中国宏桥：天风证券-中国宏桥-1378.HK-转债公允价值变动拖累业绩，经营利润再上台阶-240825

投资标的：中国宏桥（1378.HK） 推荐理由：2024H1公司实现归母净利润91.55亿元，同比大幅增长272.7%。

铝价提升及成本下降助力业绩，剔除非经营性损失后经营利润更佳。

预计未来两年净利润稳定，股利支付率提升至55%，维持“买入”评级。

- 中国宏桥2024H1营业收入735.92亿元，同比增长12%，归母净利润91.55亿元，同比增长272.7%，主要受益于铝价上涨及成本下降。

- 尽管转债公允价值变动等非经营性损失拖累业绩，实际经营利润表现更佳。

- 公司分红提升，股利支付率超过55%，预计未来两年归母净利润稳定，维持“买入”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024H1营业收入：735.92亿元，同比+12% - 毛利：178.02亿元，同比+202.1% - 归母净利润：91.55亿元，同比+272.7% 2. **盈利增长原因**： - 铝价提升及煤炭、预焙阳极价格下跌导致电解铝成本下降。

- 氧化铝价格大幅提升显著增厚盈利。

3. **产品销量**： - 铝合金：2024H1产销量分别为322.1万吨/+5.3%，283.7万吨/+0.5%。

- 氧化铝销量：550.7万吨，同比+2.4%。

4. **产品贡献**： - 铝合金贡献营收：493.1亿元，同比+7.2%；毛利：121亿元，同比+205%。

- 氧化铝贡献营收：162.0亿元，同比+20%；毛利：41.14亿元，同比+241%。

5. **费用情况**： - 行政开支费用：24.54亿元，同比-12.6%。

- 财务费用：15.61亿元，同比+5.86%，环比下降。

6. **减值情况**： - 转债公允价值变动：-13.9亿元。

- 固定资产减值：-5.3亿元（主要为电厂减值）。

- 金融资产减值：-2.3亿元。

7. **分红情况**： - 每股基本盈利：约0.97元，同比+273.0%。

- 每股股息：59.0港仙，同比+73.5%。

- 股利支付率超过55%。

8. **投资建议**： - 预计2024/25年归母净利润：183亿元/181亿元。

- 当前PE：5.0/5.2倍。

- 股息率：10%。

9. **风险提示**： - 云南限电限产。

- 氧化铝及电解铝价格波动。

- 国内经济恢复不及预期。

- 下游需求不足风险。

这些信息有助于投资者评估中国宏桥的财务健康状况、盈利能力及未来发展潜力。