春风动力：民生证券-春风动力-603129-系列点评二：Q1业绩超预期，量价利三重共振-240415

投资标的：春风动力（603129） 推荐理由：公司摩托车强劲品牌力+矩阵扩充带来的销量提振作用，以及全地形车业务性价比优势+渠道扩展+结构改善带来的量价齐升机遇，预计未来几年营收和净利润将持续增长，具有投资潜力。

1）春风动力2023年营收和归母净利润均超预期，2024Q1业绩同比环比均实现增长，量价利三重共振。

2）公司摩托车内外销全面开花，四轮车结构持续优化，海外市场高速增长，全地形车产品结构持续优化，销量有望继续提升。

3）长期看好公司摩托车强劲品牌力和全地形车业务性价比优势，预计未来三年营收和归母净利润有望持续增长，维持“推荐”评级。

1. 公司2023年营收121.1亿元，同比+6.4%；归母净利润10.1亿元，同比+43.7%；扣非归母净利9.7亿元，同比+21.8%。

2. 公司2024Q1营收30.6亿元，同比+6.3%，环比+12.4%；归母净利2.8亿元，同比+32.0%；环比+35.0%，超预期。

3. 2023年公司两轮摩托车内外销全面开花，销量分别9.9/9.8万辆，同比分别+8.6%/+70.2%。

4. 2023年四轮车结构持续优化，ASP提升至4.4万元，同比+8.3%。

5. 公司2024年将推出新品675SR、500SR、450MT等。

6. 公司2023年摩托车出口增长近七成，其中绝大部分车型均为250cc（含）及以上。

7. 公司全地形车产品结构持续优化，高附加值产品销售占比稳步提升。

8. 公司全地形车产品去库存进程已进入尾声。

9. 长期看好公司摩托车强劲品牌力+矩阵扩充带来的销量提振作用，以及全地形车业务性价比优势+渠道扩展+结构改善带来的量价齐升机遇。