五粮液：开源证券-五粮液-000858-公司信息更新报告：增长承压，又到量价平衡关键节-250903

投资标的：五粮液（000858） 推荐理由：公司2025H1收入增长承压，但下半年将继续控量挺价，预计1618和低度五粮液的投入将推动收入增长。

承诺高分红比例，股息率达4%，具备较高配置价值，维持“买入”评级。

- 五粮液2025年上半年收入增长承压，归母净利润小幅增长，预计下半年将继续控量挺价以改善经销商利润。

- 公司承诺未来年度现金分红占净利润比例不低于70%，股息率达到4%，具备较高的配置价值。

- 由于市场竞争加剧，毛利率和净利率有所下降，未来面临宏观经济波动及省外扩张风险。

五粮液（股票代码：000858）发布了公司信息更新报告，主要内容包括： 1. 收入与利润：2025年上半年，五粮液实现收入527.7亿元，同比增长4.2%；归母净利润为195.0亿元，同比增长2.28%。

第二季度营业总收入为158.3亿元，同比增长0.1%；归母净利润为46.3亿元，同比下降7.6%。

整体收入业绩符合预期。

2. 盈利预测：预计2025-2027年净利润分别为320.3亿元、328.6亿元和343.8亿元，同比分别增长0.5%、2.6%和4.6%；每股收益（EPS）分别为8.25元、8.47元和8.86元，当前股价对应的市盈率（PE）分别为15.6倍、15.2倍和14.5倍。

3. 经营策略：公司年初采取控量挺价策略，力争改善经销商利润，但受政策影响效果一般。

下半年将继续控量，并加大1618和低度五粮液的投入力度，以抢占竞争对手的市场份额，预计对全年收入有明显促进作用。

4. 分红承诺：公司承诺2024-2026年度每年现金分红总额占归母净利润的比例不低于70%，且分红总额不低于200亿元，股息率可达4%，具有较高的配置价值。

5. 产品销售情况：2025年上半年，五粮液产品收入为410亿元，同比增长4.6%；销量和吨价同比分别增长12.8%和下降7.3%。

经典五粮液严格控量，而低价位产品增长较快，影响整体产品结构。

其他酒类产品收入为81.2亿元，同比增长2.7%。

6. 合同负债与销售收现：截至2025年第二季度末，合同负债余额为100.8亿元，同比增长19.2亿元，环比减少0.9亿元。

第二季度收现312.33亿元，同比增长12.03%，主要因年初对现金回款的激励措施。

7. 盈利能力：2025年第二季度毛利率为74.69%，同比下降0.32个百分点，主要因产品均价明显下降。

销售费用率同比上升1.54个百分点，主要由于市场竞争加大，促销费用增加。

归母净利率为29.26%，同比下降2.43个百分点。

8. 风险提示：主要包括宏观经济波动导致需求下滑，以及省外扩张不及预期等风险因素。

综合以上信息，维持对五粮液的“买入”评级。