中顺洁柔：创证券-中顺洁柔-002511-2023年报及2024年一季报点评：品类结构向好，渠道布局优化，盈利能力提升-240507

投资标的：中顺洁柔 推荐理由：公司是生活用纸龙头，持续推动产品结构升级和渠道优化，市场份额或进一步提升。

展望24年，目前浆价保持高位，后续价格回落后有望贡献盈利弹性。

1. 中顺洁柔在2023年实现营收增长，产品结构优化和渠道布局提升盈利能力。

2. 公司高端产品占比提升，非传统渠道增长迅速，盈利能力持续改善。

3. 预计未来几年公司盈利将继续增长，给予“强推”评级，但需注意原材料价格上涨和国际海运受阻等风险。

1. 2023年公司实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润98.0/3.3/3.0亿元，YoY+14.4%/-4.9%/-6.5%； 2. 24Q1实现营业收入/归母净利润/扣非归母净利润18.5/1.0/0.9元，YoY-10.5%/+6.7%/+7.9%； 3. 23年生活用纸/个人护理营收分别同比+14.1%/+31.9%至96.6/1.39亿； 4. 23年传统渠道/非传统渠道分别实现收入44.1/53.9亿元，同比增3.8%/24.7%； 5. 23年公司实现毛利率33.2%，同比+1.2pcts； 6. 24Q1，公司实现毛利率34.5%，同比+7.1pcts； 7. 预计24-26年归母净利润分别为4.25/4.87/5.51亿元，对应24/25/26年PE为28/24/22X； 8. 给予目标价10.2元，维持“强推”评级。