国防军工行业：华西证券-国防军工行业：商业航天，事情正在起变化-250601

- 中国商业航天在可复用火箭和低轨卫星组网方面取得重大突破，标志着行业迎来技术和规模的双重拐点。

- 可回收火箭的成功研发将大幅降低发射成本，推动航天工业的规模化发展。

- 卫星通信应用不断扩展，包括手机直连卫星和太空宽带，未来市场潜力巨大，投资者应关注相关企业的进展。

本次投资报告主要关注中国商业航天行业的最新发展和投资机会。

核心要点包括： 1. **技术突破**：箭元科技成功完成液氧甲烷火箭的海上软着陆回收试验，标志着中国在可复用火箭技术上取得重大进展，预计未来可实现单箭复用20次。

2. **卫星发射与组网**：吉利汽车计划发射多颗卫星，构建全球实时卫星通信网络，支持智能网联汽车的高精度定位和通信需求。

3. **国际合作**：中国电信与老挝签署卫星通信合作协议，标志着中国自主卫星通信技术首次海外规模化商用，显示出国际市场的拓展潜力。

4. **频谱资源扩展**：美国FCC计划大幅扩展卫星通信可用频谱，以支持低轨卫星和下一代宽带服务的发展，可能引发新一轮的军备升级。

5. **应用前景**：卫星通信的应用场景不断丰富，包括手机直连卫星、汽车直连卫星等，未来将推动光通信技术的发展，促进6G网络的建设。

6. **投资建议**：建议关注可回收火箭和卫星组网进展，特别是在手机直连卫星、汽车直连卫星、算力卫星等领域的突破。

推荐关注的公司包括普天科技、上海瀚讯、臻镭科技和中国卫通。

7. **风险提示**：需注意组网进度和产能建设可能不及预期的风险。

整体来看，中国商业航天正迎来技术和市场的双重突破，未来发展潜力巨大。

投资标的及推荐理由如下： 1. **普天科技**： - 推荐理由：公司在卫星通信和网络通信领域具备“国家队”地位，战略方向包括卫星互联网，积极打造覆盖空天地一体化的通信解决方案，未来在地面站、卫星终端和数据传输运营方面有较大发展潜力。

2. **上海瀚讯**： - 推荐理由：公司是千帆星座通信分系统的供应商，负责相关卫星通信载荷、信关站和终端等关键设备的研制，参与低轨卫星行业的研发项目，与行业内多家企业展开合作。

3. **臻镭科技**： - 推荐理由：公司是卫星互联网核心芯片及元器件供应商，已与多家科研院所和企业合作，预计2024年将有一半收入来自卫星通信，覆盖遥感卫星和商业低轨卫星。

4. **中国卫通**： - 推荐理由：公司拥有完备的通信广播卫星和地面站网资源，截至2024年底运营管理17颗商用通信广播卫星，打造的应急通信服务体系实现全国接入点超400个，流量收入大幅增加。

这些标的在可回收火箭和星座组网进展方面具有潜在的受益机会，特别是在手机直连卫星、汽车直连卫星、算力卫星和太空宽带等应用场景的突破。