招商银行：平安证券-招商银行-600036-营收韧性凸显，分红率稳中有升-250326

投资标的：招商银行 推荐理由：招商银行2024年营收韧性凸显，归母净利润稳健增长，分红率上调至35.32%，股息率达4.44%。

尽管面临宏观环境影响，其竞争优势和盈利能力依然强劲，特别是在零售和财富管理领域，维持“强烈推荐”评级。

招商银行2024年实现营业收入3375亿元，归母净利润1484亿元，盈利稳健增长，分红率上调至35.32%。

净息差水平企稳，资产规模同比增长10.2%，贷款和存款均有所回暖。

尽管面临宏观环境挑战，但公司长期竞争优势依然稳固，预计未来盈利增速保持正增长，维持“强烈推荐”评级。

招商银行发布2024年年报，全年实现营业收入3375亿元，同比下降0.48%；归母净利润1484亿元，同比增长1.22%。

年化加权平均ROE为14.49%，较去年同期下降1.73个百分点。

2024年末总资产达到12.15万亿元，同比增长10.19%；贷款增长5.83%，存款增长11.54%。

公司利润分配预案为每股派息2.000元（含税），分红率约为35.32%。

平安观点认为，利差韧性支撑净利息收入回暖，盈利增长保持稳健。

全年归母净利润同比增长1.2%，主要来源于公司营收端的韧性。

净利息收入负增缺口较前3季度收窄至-1.6%。

非息收入同比增长1.4%，债券投资相关的其他非息收入是主要贡献因素，全年增速较前3季度上行至34.1%。

中收业务保持稳定，财富管理手续费及佣金有所回暖，代销理财同比增长44.84%。

净息差水平为1.98%，其中2024年第四季度净息差为1.94%。

公司全年资产规模同比增长10.2%，贷款规模同比增长5.8%。

存款同比增长11.5%，活期存款日均余额占客户存款的比例为50.34%。

不良率环比上行至0.95%，拨备覆盖率和拨贷比分别下降至412%和3.92%。

投资建议方面，尽管短期承压，但公司业务韧性依然存在，长期竞争优势稳固。

公司分红率上调至35.32%，股息率达到4.44%。

预计公司2025-2027年EPS分别为6.01元、6.25元、6.54元，盈利增速分别为2.2%、3.9%、4.7%。

当前股价对应2025-2027年PB分别为1.03x、0.95x、0.87x，维持“强烈推荐”评级。

风险提示包括经济下行导致资产质量压力超预期、利率下行导致息差收窄超预期以及房企现金流压力引发信用风险抬升。