光大证券-2025年8月17日利率债观察：“股债跷跷板”再研究-250817

- 近期债券收益率与股指之间的相关性波动较大，短期内债市可能与股市脱钩，收益率下行的概率大于上行。

- 从2016年到2025年，10Y国债收益率与沪深300指数平均呈现弱相关性，但近期相关系数显著高于历史均值，存在向均值回归的压力。

- 中长期内，债券定价将回归基本面和货币政策，需关注经济基本面变化及市场预期的理性程度。

在2025年8月17日的投资报告中，债券标的是10年期国债（10Y国债）。

操作建议为短期内关注债券收益率下行的可能性，认为收益率下行的概率大于上行。

理由包括： 1. 当前银行体系流动性充裕，资金利率运行稳定，预计8月下旬DR007的均值将是今年以来最低的一个月，因此不需要担心债券收益率大幅上行的风险。

2. 通过日度数据分析，发现10Y国债收益率与沪深300指数之间的相关性在不同时间窗口下表现出弱相关性，近期的高相关系数（0.94）显示出不稳定性，存在大幅变化或转负的可能。

3. 综合考虑短期内债市可能与股市脱钩或股市回落带动债券收益率下行的情形，判断短期内收益率下行的概率大于上行。

风险提示方面，报告提到经济基本面变化超预期以及不理性的预期可能引发市场快速波动，对当前货币政策框架的理解不到位也可能带来风险。