中国海外发展：开源证券-中国海外发展-0688.HK-港股公司信息更新报告：权益销售及拿地金额排名首位，商业收入稳健增长-250402

投资标的：中国海外发展（0688.HK） 推荐理由：公司权益销售额和拿地金额均排名行业首位，商业物业稳健增长，现金流充裕，盈利确定性强。

尽管营收利润有所下降，但未来盈利预测仍具吸引力，维持“买入”评级。

- 中国海外发展权益销售额和拿地金额均位居行业首位，商业物业收入稳健增长，维持“买入”评级。

- 2024年营收和利润同比下降，但在手现金充裕，经营性净现金流良好。

- 公司聚焦高能级城市，预计未来三年归母净利润将逐步回升，风险主要来自销售恢复和政策调整。

中国海外发展（0688.HK）发布了2024年全年业绩报告，显示公司营收和利润有所下降，但在权益销售和拿地金额方面均排名行业第一，商业物业收入稳健增长。

2024年，公司实现营收1851.5亿元，同比下降8.6%；股东应占溢利为156.4亿元，同比下降38.9%。

利润下降的主要原因包括投资物业公允价值变动收益大幅下降和毛利率下滑。

截至2024年末，公司已售未结转金额为2182亿元，同比增加17.4%。

经营性净现金流为464.5亿元，手持现金1241.7亿元，占总资产比例为13.7%。

每股派息60港仙，派息比例为38.2%。

在销售方面，公司2024年销售金额达到3107亿元，同比微增0.3%，权益销售规模居行业首位。

销售面积为1149万平方米，同比下降14%；销售均价为27047元/平方米，同比上涨16.6%。

在一线城市的销售额为1640亿元，占比61%。

公司新增22宗土地，购地金额为806亿元，权益比为86%，其中一线城市占比77%。

商业物业方面，2024年收入为71.3亿元，同比增加12.1%。

写字楼新签面积为91万平方米，收入同比增长4.2%；成熟购物中心出租率为96.5%，收入同比增长34.6%。

截至2024年末，公司总借贷为2415.6亿元，人民币借贷占比为82.3%，一年内到期借款占比为11.8%，净借贷比为29.2%，平均融资成本为3.1%。

公司维持“买入”评级，但面临的风险包括销售恢复不及预期、政策调整带来的经营风险以及项目结转毛利下行。

预计公司2025-2027年归母净利润为198.8亿、215.4亿和224.9亿元，EPS分别为1.82元、1.97元和2.05元，当前股价对应PE为6.8、6.3和6.0倍。