万凯新材：东方证券-万凯新材-301216-行业扩张进入尾声，静待原料和出海项目落地-250322

投资标的：万凯新材（301216） 推荐理由：公司通过向上游延伸产业链和加大海外布局应对行业竞争，预计2024-2026年逐步走出盈利底部。

新投产的乙二醇项目将降低生产成本，海外市场拓展有望提升利润，控股股东增持显示长期信心，目标价14.98元，维持买入评级。

- 万凯新材面临短期盈利压力，预计2024年归母净利润亏损2.6-3.38亿元，主要受行业竞争加剧影响。

- 公司通过向上游延伸产业链和加大海外布局，积极应对行业周期，预计将率先走出盈利底部。

- 控股股东增持股份看好公司长期价值，预计2024-2026年盈利逐步回升，目标价14.98元，维持买入评级。

万凯新材（301216）面临短期盈利压力，预计2024年度归母净利润亏损2.6-3.38亿元，扣非净利润为1.8-2.6亿元。

由于国内聚酯瓶片行业新增产能集中投放，行业竞争加剧，导致加工费下滑。

公司计划通过向上游延伸产业链和加大海外业务布局来应对行业周期，力争率先走出盈利底部。

公司可转债募投的乙二醇一期60万吨项目即将投产，将基本满足重庆基地的原料需求，此项目依托普光气田的天然气资源生产乙二醇，具备成本优势，有助于降低瓶片生产成本。

此外，公司在尼日利亚的瓶级PET生产基地预计在2025年底前竣工，海外市场瓶片价格较高，海外生产将帮助公司开拓高溢价市场。

控股股东正凯集团计划增持1亿至2亿元股份，显示对公司长期发展的信心。

增持资金来源中，自有资金占比不低于10%，专项贷款不超过90%。

控股股东已获得1.26亿元的增持专项贷款承诺函，贷款期限为三年。

盈利预测方面，因行业压力，公司2024-2026年归母净利润预测分别为-2.72亿元、2.41亿元和5.50亿元。

预计25-26年上游原料和出海项目逐步投产并贡献利润，帮助公司走出低估。

目标价设定为14.98元，维持买入评级。

风险提示包括瓶片行业复苏不及预期导致加工费修复缓慢、出海项目进展不及预期、乙二醇项目进展或成本优势不及预期、油价及原材料价格波动、非经常性损益波动。