扬农化工：中邮证券-扬农化工-600486-业绩符合预期，行业景气回升-250908

投资标的：扬农化工（600486） 推荐理由：公司2025年上半年业绩符合预期，原药销量逆势增长，研发持续突破，行业景气回升，预计未来三年净利润增长，享受行业红利，维持“买入”评级。

风险包括原材料价格波动和宏观经济不确定性。

- 扬农化工2025年上半年业绩符合预期，营业收入同比增长9.38%，归母净利润增长5.60%。

- 虽然农药价格下滑，但公司原药销量逆势上升，推动业绩增长。

- 预计公司未来三年归母净利润将持续增长，维持“买入”投资评级，风险包括原材料价格波动和宏观经济不确定性。

扬农化工（股票代码：600486）发布了2025年上半年报，业绩符合预期。

2025年上半年，公司实现营业收入62.34亿元，同比增长9.38%；归母净利润为8.06亿元，同比增长5.60%；扣非归母净利润为7.86亿元，同比增长1.67%。

在2025年第二季度，公司实现营收29.93亿元，同比增长18.63%，环比下降7.64%；归母净利润为3.71亿元，同比增长11.01%，环比下降14.72%；扣非归母净利润为3.66亿元，同比增长17.50%，环比下降15.04%。

尽管农药价格下滑，公司原药销量逆势上升，推动业绩增长。

2025年上半年，原药业务实现营业收入36.55亿元，同比增长9.98%，销量达到5.67万吨，同比增长13.43%，平均售价为6.45万元/吨，同比下降3.04%。

制剂业务实现营业收入11.7亿元，同比下降2.77%，销量为2.82万吨，同比增长0.44%，平均售价为4.16万元/吨，同比下降2.89%。

2025年第二季度，原药业务实现营业收入18.49亿元，同比增长15.63%，销量为2.8万吨，同比增长12.05%；制剂业务实现营业收入29.97亿元，同比下降12.49%，销量为12.8万吨，同比下降2.22%。

公司采取灵活策略应对美国关税挑战，扩大销售区域市场，依托多产快销等措施，实现原药销量和销售额的逆势增长。

公司是全球农药龙头企业，研发持续突破，涉及杀虫剂、杀菌剂、除草剂、植物生长调节剂等约70个品种，总产能超过10万吨。

公司在菊酯产品上取得关键技术突破，打破跨国公司在中国市场的垄断，填补多项技术空白。

盈利预测方面，预计公司2025至2027年归母净利润为13.28亿元、15.76亿元和17.74亿元，折合每股收益（EPS）分别为3.28元、3.89元和4.37元。

目前股价对应的市盈率（PE）估值分别为22.42倍、18.89倍和16.79倍，维持“买入”投资评级。

风险提示包括原材料价格大幅波动、产能建设进度不及预期、贸易摩擦加剧以及宏观经济增长不及预期等。