兴发集团：光大证券-兴发集团-600141-公告点评：特种化学品等销量稳步增加，发布25年员工持股计划促长久发展-250401

投资标的：兴发集团（600141） 推荐理由：公司特种化学品、农药、肥料和有机硅等主要产品销量稳步增长，市场份额提升；发布员工持股计划增强员工凝聚力，助力长期发展；上游磷矿资源充足，重点项目推进有助于转型升级，维持“买入”评级。

- 兴发集团2024年实现营收283.96亿元，同比增长0.41%，归母净利润16.01亿元，同比增长14.33%，主要产品销量稳步增长，特种化学品和有机硅销量提升显著。

- 发布2025年员工持股计划，拟筹集资金上限为2.97亿元，旨在提高员工凝聚力，促进公司长期发展。

- 上游磷矿资源充足，重点项目推进将助力公司转型升级，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“买入”评级。

兴发集团（股票代码：600141）发布了2024年年报，显示公司实现营收283.96亿元，同比增长0.41%；归母净利润16.01亿元，同比增长14.33%；扣非后归母净利润16.00亿元，同比增长21.79%。

在2024年第四季度，公司单季度营收为63.46亿元，同比增长1.70%，但环比减少26.60%；归母净利润为2.87亿元，同比减少35.81%，环比减少43.63%。

公司同时发布了《2025年员工持股计划（草案）》，计划筹集资金总额上限为2.97亿元，参与对象包括董事、监事、高级管理人员等，初始设立人数不超过1516人，存续期为36个月，锁定期为12个月。

在产品销量方面，特种化学品、农药、肥料和有机硅的销量分别为51.4万吨、24.5万吨、128万吨和25.0万吨，同比分别增长14.4%、42.8%、3.4%和33.5%。

毛利率方面，特种化学品业务毛利率同比增长6.2个百分点，肥料业务毛利率增长2.2个百分点，而农药和有机硅的毛利率分别下降17.8个百分点和8.1个百分点。

公司在费用率方面，各项期间费用率均有所增加，销售、管理、研发、财务费用率同比分别增加0.26个百分点、0.33个百分点、0.19个百分点和0.11个百分点。

在上游资源方面，公司在2024年投入运行了多个磷矿项目，提升了低品位磷矿的综合利用水平和原料自供能力。

公司持有的磷矿资源量充足，并在微电子新材料、农药和硅基材料等领域增强了综合实力。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为20.92亿元、24.41亿元和28.78亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括产品及原材料价格波动、下游需求不及预期、产能建设进度不及预期，以及环保和安全生产风险。