华西证券-流动性跟踪：7月税期，资金面为何超预期收敛-240720

1. 7月税期资金面超预期收敛，主要问题在于大行资金供给端，导致隔夜和7天资金利率倒挂。

2. 央行通过逆回购和国库定存维持流动性，但大行缺乏中长期负债，导致票据市场利率上行和政府债净缴款转负。

3. 同业存单净融资转正，但仍存在流动性出现超预期变化的风险，可能引发货币政策超预期调整。

本次税期资金面超预期收敛，主要问题在于大行资金供给端。

7月税期资金利率上行，但幅度未超过季节性规律。

资金分层不明显，非银资金充裕而银行相对缺钱。

大行缺乏中长期负债，仍大规模发行长期限存单。

隔夜和7天资金利率倒挂。

公开市场下周逆回购到期11830亿元。

票据市场各期限票据利率上行，大行转为净卖出。

政府债净缴款转负对资金面不造成扰动。

同业存单净融资转正，1Y利率升至1.97%。

风险提示为流动性出现超预期变化和货币政策出现超预期调整。