东兴证券-美国3月非农数据点评：降息仍由通胀主导，年内降息概率略有下降-240410

1、美国3月非农数据显示就业紧张程度下降，但仍处于紧张状态，降息仍由通胀主导。

2、美国劳动力市场需求仍高于供给，预计二季度非农数据总量仍较为强劲，但降息窗口较窄，降息幅度可能进一步下降。

3、时薪同比仍较高，降息时机尚未成熟，若通胀不改下降趋势，今年小幅降息的概率仍存。

美国3月非农数据显示就业市场紧绷程度进一步下降，非农总量无忧，但就业增长主要集中在医疗和政府等非周期性行业，扣除后非农环比新增较低。

美联储降息仍由通胀主导，降息窗口很窄，降息幅度可能进一步下降。

劳动力市场数据显示岗位空缺数仍高于劳动力供给，但需求占供给百分比略有下降，预计二季度非农数据总量仍较为强劲。

时薪同比虽继续回落，但仍较高，降息时机尚未成熟。

美国十年期国债利率下限维持在3.65~3.85%，上限在4.35~4.6%，股市短期风险不大，但长期泡沫再次出现的可能性需要警惕。

风险提示为海外通胀超预期和海外经济衰退。