民生证券-2024年8月PMI数据点评：8月PMI的不寻常-240831

- 8月制造业PMI降至49.1%，受极端天气和自然灾害影响，内需疲软、外需强劲的格局延续。

- 政策宽松可能在9月逐步到来，但预计将采取渐进式措施，首先放松货币政策。

- 服务业PMI小幅上升，主要受暑假出行热度支撑，但建筑业和房地产复苏仍显乏力。

### 2024年8月PMI数据点评核心要点 #### 宏观层面 1. **PMI概况**：8月制造业PMI为49.1%，较上月下降0.3个百分点，显示制造业景气度小幅回落。

2. **政策效应缺失**：尽管7月政治局会议对产业政策进行了全面部署，但8月PMI未能反弹，反映政策效果未能及时传导。

#### 中观层面 3. **极端天气与自然灾害影响**：8月高温和频发的自然灾害（如暴雨、台风）对制造业生产造成负面影响，导致PMI下滑。

4. **内需与外需分化**：PMI新订单指数下降，而新出口订单指数上升，表明内需疲软、外需相对强劲。

#### 微观层面 5. **生产动能减弱**：8月PMI生产指数降至49.8%，反映出工业供强需弱的局面，需改善生产与需求的关系。

6. **补库现象**：PMI产成品库存指数上升，表明补库周期开启，但新订单下降显示补库更多依赖现有库存的消耗。

7. **服务业表现**：服务业PMI小幅上升至50.2%，主要受暑假出行热度的推动，但建筑业PMI连续下降，反映基建和房地产复苏乏力。

#### 风险提示 - 政策实施不及预期。

- 国内经济形势变化超出预期。

- 出口波动风险。

### 总结 8月PMI的下降主要受极端天气和自然灾害影响，内外需分化加剧，政策效果未能显现，未来可能迎来渐进式政策宽松。