工商银行：华鑫证券-工商银行-601398-公司事件点评报告：规模平稳增长，非息影响营收-250503

投资标的：工商银行 推荐理由：公司2024年及25Q1营业收入和净利润增速放缓，主要受利息和非息收入影响。

但存贷增长稳健，资产质量持续改善，不良率下降，资本充足率良好。

预计未来盈利恢复，给予“买入”评级。

- 工商银行2024年和25Q1营业收入同比下降，归母净利润增速放缓，主要受利息和非息收入减弱影响。

- 存款和贷款保持稳健增长，资产质量持续改善，不良贷款率和拨备覆盖率均表现良好。

- 预计未来三年净利润稳步增长，给予“买入”评级，但需关注宏观经济波动和息差压力风险。

工商银行在2024年年报及25Q1季报中发布的主要财务数据如下：2024年实现营业收入8218亿元，归母净利润3658.6亿元；25Q1实现营业收入2127.7亿元，同比下降3.22%，归母净利润841.6亿元，同比下降3.99%。

不良贷款率较年初下降0.01个百分点至1.33%，拨备覆盖率环比上升0.8个百分点至215.7%。

投资要点包括：盈利增速放缓，主要由于利息收入和非息收入均有所放缓，拨备计提力度不大；存贷增长稳健，总资产同比增长8.3%，存款同比增长4%，贷款总额同比增长8.5%；息差环比回落，资产收益率环比下降0.3个百分点至2.8%，负债成本率环比下降0.3个百分点至1.7%；非息收入同比下降4.2%，中收同比下降1.2%；不良贷款率和拨备覆盖率分别为1.33%和215.7%，资产质量持续改善；核心一级资本充足率为13.89%，一级资本充足率为15.11%，资本充足率为19.15%。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为3644亿元、3757亿元和3884亿元，EPS分别为1.02元、1.05元和1.09元，当前股价对应PB分别为0.64、0.58和0.54倍，给予“买入”投资评级。

风险提示包括宏观经济环境波动、息差压力上升和不良贷款加速暴露。