中国建筑：天风证券-中国建筑-601668-利润逐季改善，基建业务表现亮眼-250829

投资标的：中国建筑（601668） 推荐理由：公司Q2业绩稳健增长，基建业务表现亮眼，毛利率略有改善，且新签合同额增长显著。

作为建筑领域龙头央企，市占率有望提升，维持“买入”评级，关注中长期投资价值。

- 中国建筑2025年上半年实现营业收入11083.07亿元，归母净利润304.04亿元，利润逐季改善，基建业务表现亮眼。

- 房建业务聚焦公共建筑领域，新签合同额显著提升，基建领域订单增长强劲，境外业务稳健增长。

- 公司毛利率小幅下降，但减值损失减少，经营性现金流净流出收窄，维持“买入”评级，关注中长期投资价值。

中国建筑（601668）在2025年上半年的业绩表现稳健，利润逐季改善。

公司实现营业收入11083.07亿元，同比下降3.17%；归母净利润304.04亿元，同比增加3.24%；扣非归母净利润274.98亿元，同比增加2.00%。

第二季度的单季度营收为5529.65亿元，同比下降7.11%，但归母净利润153.91亿元，同比增加5.94%，显示出明显改善。

从业务结构来看，房建、基建和勘察设计业务的收入分别为6963.76亿元、2734.28亿元和49.36亿元，房建业务同比下降7.1%，基建业务同比增长1.5%，勘察设计业务同比下降9.0%。

新签合同方面，房建、基建和勘察设计业务的新签合同额分别为14964亿元、8237亿元和64亿元，房建业务同比下降2.3%，基建业务同比增长10.0%，勘察设计业务同比下降11.1%。

房建业务聚焦于公共建筑领域，工业厂房的新签合同额为4522亿元，同比增加16.2%。

基建业务中，能源工程、市政工程和水利水运等领域的新签合同额分别同比增长34.2%、43.8%和31.4%。

地产开发业务在2025年上半年的收入为1318.8亿元，同比增加13.3%；合约销售额为1745亿元，同比下降8.9%；销售面积为633万平方米，同比下降3.3%。

新增土地储备520万平方米，期末土地储备7488万平方米，总购地金额858亿元。

境外业务方面，2025年上半年新签合同1254亿元，同比下降2.9%，实现收入598.1亿元，同比增加5.8%。

战略性新兴产业的营业收入为916亿元，占总营业收入的8.26%。

毛利率为9.43%，同比下降0.01个百分点，各业务的毛利率分别为房建7.3%、基建10.2%、地产开发16.0%和勘察设计16.2%。

期间费用率为4.26%，同比增加0.05个百分点。

公司计提了76.06亿元的资产及信用减值损失，同比减少14.7亿元，净利率为3.63%，同比增加0.12个百分点。

经营性现金流方面，2025年上半年CFO净额为-828.31亿元，同比少流出259.38亿元，收现比为93.65%，付现比为99.44%。

公司维持“买入”评级，认为其中长期投资价值看好，预计25-27年归母净利润为475.1亿元、487.2亿元和500.2亿元。

风险提示包括地产投资和基建投资增速不及预期、订单收入转化节奏放缓、现金回收效果低于预期及应收账款减值风险。