光伏设备行业：天风证券-光伏设备行业：福斯特，感光干膜“第二增长极”-250328

- 福斯特在光伏胶膜行业具备显著成本优势，预计主业将持续稳定发展，同时感光干膜业务有望在2025年实现突破。

- 感光干膜市场预计将稳定增长，国产替代空间大，未来四年市场规模将超过百亿元，AI驱动的结构性升级为行业带来机遇。

- 福斯特凭借性价比和产品性能优势，有望提高市场占有率，预计2025年实现营收255亿元，归母净利23.9亿元。

福斯特是光伏胶膜行业的领军企业，凭借深厚的行业经验和成本优势，预计其光伏胶膜业务将继续稳定发展。

同时，经过8年的产业化开发，福斯特的感光干膜业务有望在2025年实现突破。

1. 行业趋势：感光干膜市场预计将稳定增长，受AI驱动的结构性升级机会影响。

该市场长期被外资企业垄断，国产替代空间广阔。

感光干膜是PCB产品图形转移的关键材料，市场规模将在2024年超过100亿元。

随着AI推动PCB行业复苏，预计未来4年CAGR超过5%，高价值感光干膜的渗透率将提升。

2. 公司发展路径：参考行业龙头长兴材料的发展，福斯特可通过低价策略打开销路，逐步向中高端产品转型，提升市场占有率。

福斯特具备性价比优势、产品性能优势及高端市场开拓能力。

盈利预测显示，预计福斯特在2025年实现营收255亿元，归母净利23.9亿元。

公司在感光干膜业务上的突破表明其有能力在新材料领域实现国产替代。

风险提示包括感光干膜需求不及预期、下游高端产品导入速度慢以及宏观环境对PCB需求的影响。

投资标的：福斯特（250328） 推荐理由： 1. 行业前景广阔：感光干膜市场预计将稳定增长，且存在AI驱动的结构性升级机会，市场规模在2024年将超过百亿元。

2. 国产替代空间大：当前全球感光干膜市场长期被境外公司垄断，中国大陆仍高度依赖进口，国产替代的潜力巨大。

3. 成本优势明显：福斯特凭借核心原材料碱溶性树脂自供，降低了原材料成本，具备性价比优势。

4. 产品性能领先：高端干膜产品已达到封装基板的要求，处于国内领先水平，具备市场竞争力。

5. 市场份额提升潜力：产品已导入PCB业内领先企业，客户采购份额逐步提高，有望随客户的中高端产品转型而提升干膜均价。

6. 盈利预测乐观：预计到2025年公司实现营收255亿元，归母净利23.9亿元，显示出强劲的成长能力。

风险提示：需关注感光干膜需求、下游高端产品导入速度及宏观环境对PCB需求的影响。