润贝航科：中邮证券-润贝航科-001316-国产航材前景广阔，C919生产交付提速打开制造端增量市场-250425

投资标的：润贝航科（股票代码：001316） 推荐理由：公司2024年营收增长稳健，毛利率提升，自研产品及国产航材能力增强。

随着C919生产提速，航材需求有望大幅增长。

预计2025-2027年净利润持续上升，维持“增持”评级。

风险包括政策和汇率波动。

润贝航科2024年营收增长10%，毛利率提升，受股权激励和商誉计提影响净利润小幅下降。

惠州生产基地投产，提升了自研航材能力，预计C919生产加速将带动航材需求大幅增长。

公司积极储备存货应对关税冲击，未来三年净利润预期稳步增长，维持“增持”评级。

润贝航科在2024年实现营收9.09亿元，同比增长10%，归母净利润为0.89亿元，同比减少4%。

公司毛利率同比提高3.58个百分点，主要得益于分销产品毛利率提升和自研产品收入占比增加。

费用率方面，受股权激励费用和汇兑损益影响，四费费率同比提高2.05个百分点。

惠州生产基地已全面投产，提升了公司航材国产化自主生产能力，并且自研产品收入同比增长28%。

随着C919生产交付提速，预计航材需求将快速增长，中国商飞计划在2025年将C919年产能提升至75架，2029年达到200架。

截至2024年末，公司存货为3.01亿元，同比增长33%。

公司采取多项措施应对关税冲击，包括与客户协议中包含价格调整条款、完善产品结构、拓展不受影响产区的件号等。

预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.38亿元、1.70亿元和2.05亿元，对应当前股价PE估值分别为25、20和17倍，维持“增持”评级。

风险提示包括政策变动、汇率波动、自研自产业务发展不及预期及国产大飞机发展不及预期。