贝因美：华鑫证券-贝因美-002570-公司事件点评报告：业绩增长彰显经营韧性，新增长点持续开拓-240504

投资标的：贝因美 推荐理由：公司业绩稳步增长，盈利端修复效果显著，奶粉基本盘持续夯实，米粉类ODM业务放量，渠道建设稳步推进，预计未来几年EPS增长稳定，具备投资潜力。

1. 贝因美公司业绩稳步增长，盈利端修复效果显著，毛利率呈上升趋势，净利率有望延续恢复性增长。

2. 公司奶粉基本盘持续夯实，米粉类ODM业务放量增长，产品结构调整带来量跌价增，渠道建设稳步推进，市场下沉挖掘新增量。

3. 公司处于恢复性增长阶段，产品不断迭代升级，预计未来几年盈利稳步增长，投资价值较大。

1. 公司2023/2023Q4/2024Q1总营收分别为25.28/6.12/7.20亿元，分别同增1%/2%/2% 2. 公司2023/2024Q1的净利率分别为2.29%/3.40%，分别同增9pcts/1pct 3. 2023年公司奶粉类营收为23.37亿元（同增3%），销量为2.28万吨（同增11%），吨价为10.24万元/吨（同减8%） 4. 2023年米粉类营收为0.41亿元（同增170%），销量为0.07万吨（同增137%），吨价为5.60万元/吨（同增14%） 5. 公司经销商数量为1995家，较2022年末净增加208家 6. 预计2024-2026年EPS分别为0.09/0.15/0.19元，当前股价对应PE分别为33/21/16倍