原料药行业：华福证券-原料药行业专题：主动去库存尾声阶段，盈利能力持续修复-241014

- 原料药行业进入主动去库存尾声，盈利能力逐步恢复，预计2024年Q2开始产量实现同比增长。

- 出口量和价格回归疫情前水平，部分品种价格已触底回升，整体经营情况向好。

- 建议关注特色原料药公司及减重产业链，投资机会明显，但需警惕价格下跌和研发风险。

**投资报告核心要点总结：** 1. **行业现状**：原料药行业进入主动去库存的尾声，盈利能力逐步恢复。

2023年中国药品原药产量为342.7万吨，同比下降7.6%，预计2024年Q2开始产量将实现同比增长。

2. **产量与出口**：2024年H1原料药出口数量同比增长23.4%，显示需求回升。

2024年M4-M6产量同比增速分别为6.0%、10.8%、9.4%。

3. **价格趋势**：出口价格已回归疫情前水平，部分品种价格触底回升。

维生素价格大幅上涨，心血管原料药小幅下跌，抗生素原料药价格波动，激素原料药价格明显上涨。

4. **企业表现**：重点原料药公司在2023Q4-2024Q2存货水平持续下降，营收、扣非净利润和经营性现金流普遍实现同比增长，企业经营情况向好。

5. **投资建议**：看好原料药板块新一轮景气回升，建议关注特色原料药企业（如华海药业、奥锐特等）和减重产业链企业（如国药现代、川宁生物等）。

6. **风险提示**：包括原料药价格下跌、安全生产事故、销售不及预期、新品研发与推广不及预期等风险。

投资标的及推荐理由如下： 1. **华海药业** - 推荐理由：受益于库存出清、制剂一体化以及新产品上量。

2. **奥锐特** - 推荐理由：受益于库存出清、制剂一体化以及新产品上量。

3. **仙琚制药** - 推荐理由：受益于库存出清、制剂一体化以及新产品上量。

4. **普洛药业** - 推荐理由：受益于库存出清、制剂一体化以及新产品上量。

5. **国邦医药** - 推荐理由：受益于库存出清、制剂一体化以及新产品上量。

6. **圣诺生物** - 推荐理由：减重产业链，抗生素中间体竞争格局再优化，产品价格有望维持高位。

7. **诺泰生物** - 推荐理由：减重产业链，抗生素中间体竞争格局再优化，产品价格有望维持高位。

8. **国药现代** - 推荐理由：减重产业链，抗生素中间体竞争格局再优化，产品价格有望维持高位。

9. **川宁生物** - 推荐理由：减重产业链，抗生素中间体竞争格局再优化，产品价格有望维持高位。

10. **联邦制药** - 推荐理由：减重产业链，抗生素中间体竞争格局再优化，产品价格有望维持高位。

综上所述，报告认为原料药板块库存出清、需求恢复，成本端价格下行将增厚利润，重磅产品专利的陆续到期以及新产品的上量为投资机会，建议关注上述公司。