太平洋证券-商业银行二永债下半年投资策略与选择-240906

1. 二永债在结构性资产荒叠加政策性利率趋势性下行压力下，信用下沉与拉长久期的策略空间已经明显有限。

2. 存量二永债估值范围集中在2.0%-2.5%区间内，发行与赎回高峰将在24年出现，中小城商行发行数量多、票息高，有参与空间。

3. 对于个券选择上，应注重在配置盘的个券筛选，并分两个策略进行推荐：一是注重高收益、高流动性、强基本面个券的挖掘；二是找出行权确定性高的个券。

报告中提到的债券标的包括二级资本债和永续债，存续规模分别为4.00万亿和2.49万亿，估值范围集中在2.0%-2.5%区间内。

操作建议分为两个策略：策略一是注重高收益、高流动性、强基本面个券的挖掘，策略二是对不行权风险进行甄别，试图找出行权确定性高的个券。

理由是在当前利率下行阶段，银行资本债仍将是优质赛道，但需要注意货币政策框架调整与央行上修长端利率等债市风险事件。