平安好医生：浦银国际-平安好医生-1833.HK-2H24收入同比增速恢复至双位数，集团并表后能带来多少额外协同效应仍有待观察-250313

投资标的：平安好医生（1833.HK） 推荐理由：公司2H24收入同比增长11%，扭转了自2022年以来的下滑趋势，且预计2025年收入可实现低双位数增长。

尽管利润率提升空间有限，但与平安集团的协同效应有望增强，维持“持有”评级，目标价下调至6.6港元。

- 平安好医生在2024年下半年实现收入同比增长11%，扭转了自2022年以来的下滑趋势，但经调整净利率环比收窄至2.5%。

- 预计2025年收入可实现低双位数增长，但由于费用削减和对养老、AI项目的投入，利润率提升空间有限。

- 平安集团并表后协同效应尚待观察，维持“持有”评级，目标价下调至6.6港元。

平安好医生在2024年下半年收入同比增长11%，扭转了自2022年以来的持续下滑趋势，表现令人瞩目。

然而，经过调整的净利率环比有所收窄，未能延续之前的扩张态势。

预计2025年收入将实现低双位数增长，但由于2024年费用大幅削减以及对养老和AI等项目的前瞻性投入，利润率提升空间可能有限。

2024年公司收入预计同比增长2.9%，达到48.1亿元，毛利率同比下滑0.6个百分点至31.7%。

三大期间费用率同比下降14个百分点，带动经调整净利同比扭亏为盈至1.6亿元，并实现经营性现金流首次正流入。

尽管收入恢复至双位数增长，但因对养老和AI项目的投入增加，2H24经调整净利率环比下降1.8个百分点至2.5%。

平安集团并表后，其持股比例上升至53.7%。

公司预计未来与平安集团的协同将进一步加强，但由于之前已有深度协同，短期内能带来的额外业务增量仍需观察。

维持“持有”评级，目标价下调至6.6港元，考虑到短期利润率提升空间不明朗及特别股息发放后股数增加导致的每股收入摊薄。

投资风险包括政策变化、收入增速不及预期及盈利能力改善不及预期。