建设银行：天风证券-建设银行-601939-净利润边际改善，息差企稳，质量稳健-240914

投资标的：建设银行 推荐理由：建设银行24H1负债成本改善，息差企稳，高拨备为未来护航，预计未来净利润有望增长，现价空间31%，值得买入。

1. 建设银行24年上半年净利润边际改善，息差企稳，质量稳健，不良率1.35%，不良拨备覆盖率238.8%。

2. 资产端受宏观环境和政策影响，企业生息资产日平均收益率下滑至3.27%，贷款利息收入同比-5.17%。

3. 负债端成本控制初见成效，计息负债成本率小幅下调至1.92%，存款较年初+3.9%，资产质量稳健向好，不良贷款率1.35%。

1. 建设银行24年中财报数据：营收3859.65亿元，YoY-3.57%，归母净利润1643.26亿元，YoY-1.8%，不良率1.35%，不良拨备覆盖率238.8%。

2. 资产收益端情况：企业生息资产日平均收益率下滑至3.27%，贷款利息收入YOY-5.17%。

3. 负债成本端情况：计息负债成本率较去年末小幅下调3bp至1.92%。

4. 净息差情况：24H1企业净息差受压至1.54%，向下趋势比24Q1有所放缓。

5. 资产端情况：24H1企业生息资产总计394,658亿元，较年初上升5%。

6. 信贷情况：24H1对公贷款较去年末增长10.6%，24H1零售贷款较上期增长1.0%，占总贷款34.9%。

7. 负债端情况：24Q2计息负债余额355,405亿元，较去年末+5.4%。

8. 资产质量情况：24H1不良贷款率1.35%，不良拨备覆盖率238.8%。

9. 盈利预测与估值：预测企业2024-2026年归母净利润同比增长为0.63%、2.65%、4.54%，使用股息贴现模型测算目标价为9.28元，对应24年0.69xPB，现价空间31%，调高至“买入”评级。