海光信息：财信证券-海光信息-688041-2025年一季报点评：下游需求及产品竞争力持续验证-250421

投资标的：海光信息（688041） 推荐理由：公司一季度收入和净利润同比大幅增长，显示出强劲的市场需求和竞争力。

下游信创与AI市场需求持续高企，合同负债大幅增加，备货积极，预计未来将实现快速发展，维持“买入”评级。

- 海光信息2025年一季度营业收入24亿元，同比增长50.76%，归母净利润5.06亿元，同比增长75.33%，显示出强劲的业绩增长。

- 公司在信创与AI算力市场需求高企的背景下，合同负债大幅增长至32.37亿元，库存持续增加至57.94亿元，表明市场竞争力和产品需求旺盛。

- 预计2025-2027年公司营业收入和净利润将持续增长，维持“买入”评级，但需关注AI技术发展、研发进展及供应链等风险。

海光信息在2025年第一季度实现营业收入24.00亿元，同比增长50.76%，环比下降20.67%；归母净利润为5.06亿元，同比增长75.33%，环比增长24.83%；扣非归母净利润为4.42亿元，同比增长62.63%，环比增长29.71%。

毛利率为61.19%，同比下降1.68个百分点，环比上升1.36个百分点；净利率为29.74%，同比上升4.97个百分点，环比上升9.58个百分点。

销售、管理、财务和研发费用率的同比变化分别为+0.73、-0.61、+2.26、-6.66个百分点，环比变化分别为+0.89、+0.08、-0.03、-6.80个百分点。

下游需求和产品竞争力持续增强，合同负债环比大幅增长，达到32.37亿元（2024年底为9.03亿元）。

公司积极备货，存货增加至57.94亿元（2024年底为54.25亿元，2023年底为10.74亿元）。

预计2025-2027年营业收入将分别为142.09亿元、203.34亿元和271.69亿元，同比增长55.09%、43.10%和33.61%；归母净利润将分别为29.79亿元、43.39亿元和56.92亿元，同比增长54.25%、45.68%和31.18%。

对应的EPS为1.28元、1.87元和2.45元，当前价格的PE为120倍、82倍和63倍，PS为25倍、18倍和13倍。

维持“买入”评级。

风险提示包括：AI技术发展不及预期风险、公司研发未达预期风险、供应链风险、晶圆制造产能不足风险、原材料成本上涨风险。