机械设备行业：开源证券-机械设备行业深度报告：工程机械行业深度报告，内外需“共振”，EPS上行-250205

- 工程机械行业在内外需“共振”下，预计将迎来恢复性增长，挖掘机内销年销量有望回归至15-20万台。

- 出口市场，尤其是“一带一路”地区，将成为国内品牌增长的关键驱动力，海外市场潜力巨大。

- 投资建议关注具备业绩弹性的标的，如柳工、山推股份、恒立液压等，同时需警惕行业周期波动和国际市场风险。

该报告分析了工程机械行业的内外需“共振”及其对每股收益（EPS）的影响。

2023年，全球工程机械前50厂商总收入达到2441亿美元，中国徐工机械和三一重工分别位列第四和第六。

行业周期大约十年，但本轮周期可能缩短，主要由于小型化和国产化率提升。

内需市场的更新周期启动和海外市场回暖预示着行业将迎来增长。

挖掘机内销已处于历史低位，2020-2023年累计降幅达七成，未来有望恢复性增长，预计2024年内销销量将回归至15-20万台。

行业与基建、地产投资的相关性减弱，存量替换及市政农村需求成为新的支撑点。

政策推动如设备更新和城中村改造也为行业提供弹性。

海外市场是突破新高的关键，2023年全球挖掘机销量为54万台，中国市场仅9万台，海外市场体量更大，且利润率较高。

国内市场稳定增长的同时，海外拓展将是主要增量来源。

投资建议方面，建议关注具备业绩弹性的标的，如柳工、山推股份、恒立液压，受益标的包括三一重工、徐工机械、中联重科等。

风险提示包括行业周期波动、海外市场拓展不及预期及国际贸易摩擦等。

投资标的包括柳工、山推股份、恒立液压等，推荐理由为这些公司具备业绩弹性，能够在行业复苏中受益。

同时，受益标的还包括三一重工、徐工机械、中联重科等，这些企业在内外需共振的背景下，将稳定增长并在海外市场拓展中获得主要增量。