一拖股份：国金证券-一拖股份-601038-公司点评：需求不振利润承压，看好拖拉机高端化-250327

投资标的：一拖股份（601038） 推荐理由：公司2024年收入119亿元，同比增长3.2%，但净利润下降7.5%。

尽管需求不振，拖拉机大型化和高端化趋势明显，补贴政策有利于推动产品升级，预计未来三年净利润稳步增长，维持“买入”评级。

- 一拖股份2024年全年收入119亿元，同比增长3.2%，归母净利润9.2亿元，同比下降7.5%。

- Q4业绩表现不佳，收入和利润均受到行业需求不振的影响，毛利率略有下降。

- 公司看好拖拉机大型化与高端化趋势，预计2024年大拖销量增长12.5%，并维持“买入”评级，未来盈利前景乐观。

一拖股份（601038）发布了2024年年报，全年实现收入119.0亿元，同比增长3.2%；归母净利润为9.2亿元，同比下降7.5%。

在2024年第四季度，公司实现收入11.7亿元，同比下降8.9%；归母净利润为-1.8亿元，同比增加102.9%，亏损扩大。

公司装备制造业综合毛利率为14.78%，同比下降0.36个百分点，毛利率下降主要由于加大促销力度以提高市场份额。

根据国家统计局的数据，2024年第四季度我国大型拖拉机产量为2.18万台，同比下降12.7%；中型拖拉机产量为5.36万台，同比增加23.4%。

整体来看，自第三季度以来，行业需求不振，库存去化紧迫性上升。

公司在大型拖拉机的产量占比提升，并受到“优机优补”政策的支持，继续看好拖拉机的大型化与高端化发展。

公司预计2024年大拖销量为3.48万台，同比增长12.5%，大拖销量占比从2023年的42.8%提升至46.8%。

2025年1-2月，我国大型和中型拖拉机的产量分别为2.27万台和4.74万台，同比分别增长7.6%和下降6.8%。

新的全国农机购置补贴政策拉大了动力换挡和智控拖拉机与普通拖拉机之间的补贴差距，有利于推动农机行业产品升级换代，提高头部企业的产品单价和盈利能力。

盈利预测方面，预计2025/2026/2027年公司归母净利润分别为10.3亿、11.6亿和12.9亿元，同比增幅为11.6%、12.2%和11.6%。

对应的市盈率为16倍、14倍和13倍，维持“买入”评级。

风险提示包括农产品价格波动风险、补贴政策变动风险和海外市场经营风险。