天风证券-A股策略周报：近期小盘股行情的背后？-241103

1. 近期小盘股和业绩亏损因子表现强劲，主要受高风险偏好的自然人资金主导和市场定价主体变化的影响。

2. 当前小盘股拥挤度仍低，关注业绩预期变化及政策效果，特别是在宽货币环境下。

3. 美国经济数据不及预期，市场预期美联储降息概率高，需关注地缘风险和流动性变化。

**投资报告核心要点总结：** 1. **市场环境**： - 小盘股近期表现强劲，主要受市场定价主体变化影响。

增量资金入市和自然人交易回升使小盘指数阶段性跑赢大盘。

- 历史数据表明，小盘股在特定市场环境下（如2014-2015年、2019-2020年牛市）表现优异，而在其他阶段（如2017-2018年）则表现不佳。

2. **小盘股与业绩亏损因子**： - 当前小盘股和业绩亏损因子显著跑赢，主要因高风险偏好的自然人资金主导市场。

- 小盘股的拥挤度仍然较低，未来活跃可能性高。

相比于2014年，当前高权重行业的集中度较低，主要集中在电力设备、电子和食品饮料。

3. **国内经济数据**： - 10月制造业PMI回暖，价格指数上升，但建筑业扩张减速。

- 工业企业利润增速下滑，补库周期低迷，显示出整体经济复苏的脆弱性。

4. **国际经济与地缘政治**： - 美国第三季度GDP增速低于预期，非农就业数据不佳，显示经济复苏乏力。

- 俄乌冲突和巴以冲突持续，地缘政治风险加大。

5. **行业配置建议**： - 当前市场处于“强预期，弱现实”阶段，建议采用“杠铃策略”，关注政策驱动和主题轮动。

- 重点关注信创和消费领域，尤其是恒生互联网相关股票。

6. **风险提示**： - 地缘冲突、海外通胀和流动性收紧可能超出预期，需保持警惕。

总体而言，市场在政策预期改善的背景下，面临着经济复苏的挑战与不确定性，投资者需关注政策动向及其对市场的实际影响。

本报告的投资建议及理由为： - 当前市场处于“强预期，弱现实”的赛点2.0第二阶段。

- 政策驱动与主题轮动将把握信创和消费阶段的大波动。

- 重视恒生互联网，因其在高换手的科技方向中活跃。

- 预期政策态度转向将改善未来市场预期，推动成交额高位。

- 关注政策发力及存量利率政策的效果逐步体现。

- 建议采用“杠铃策略”，一方面关注政策驱动的主题行情，另一方面警惕政策生效需要时间的“弱现实”。