光大证券-《大国博弈》系列第六十四篇：特朗普胜选将如何扰动我国出口？-240801

1. 特朗普胜选后，关税政策大概率落地，可能对中国出口造成较大影响。

2. 美国经济强韧性可以缓解贸易摩擦带来的冲击，但特朗普政府施压中国出口力度可能较强。

3. 中国企业积极出海，通过墨西哥、东南亚等进行转口贸易，预计最终冲击将小于预期。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **特朗普胜选与关税政策**： - 特朗普若胜选，关税政策落地的可能性很高。

- 根据《1974年贸易法》，总统可以不经国会批准使用关税工具，立法障碍较小。

2. **经济背景**： - 当前美国经济面临“软着陆”，降息周期即将开启，经济韧性或能缓解贸易摩擦影响。

3. **优先事项**： - 特朗普政府在关税政策上可能优先解决俄乌冲突和政府债务上限问题，导致关税政策可能存在缓冲期。

#### 中观层面 1. **关税政策的影响**： - 新一轮关税政策预计将每年拖累中国对美出口增速1.3%至18.9%，对中国总出口影响在0.2%至2.8%之间。

- 60%的关税比例未必会完全落实，实际冲击可能小于预期。

2. **历史回顾**： - 自2018年以来，特朗普对中国实施了5500亿美元的关税，主要针对高端制造业，逐步扩大至低附加值商品。

- 贸易摩擦导致中国在美国进口市场份额从22%降至14%，对总出口增速造成约0.9个百分点的拖累。

#### 微观层面 1. **企业应对策略**： - 中国企业正积极通过墨西哥和东南亚等地区进行转口贸易，以规避关税风险，拥有成熟产业链的企业更具优势。

- 在关税政策正式实施前，可能会出现“抢出口”现象，类似2018年间的情况，特定行业如纺织服装等进口增速显著。

2. **风险提示**： - 地缘政治冲突和美国经济超预期衰退可能导致额外风险。

### 总结 特朗普若胜选将可能加剧中美贸易摩擦，关税政策落地的可能性大，企业需提前应对潜在冲击，关注政策实施节奏和市场反应。