华福证券-市场热点探析：利率大幅下行对股市有何影响-250106

- 国内长短期国债利率大幅下行，导致股权风险溢价处于历史高位，A股市场相对具备较高性价比，可能带来市场改善。

- 中美利差扩张虽然影响外资流入速度，但并未改变外资净流入的趋势，北上资金仍持续净流入。

- 随着无风险利率下行，高股息资产配置价值凸显，红利指数在股息差上行阶段表现优于大盘。

近期国内长短期国债利率大幅下行，处于历史低位，这对股市产生了多方面的影响。

首先，从资产比价角度看，随着利率下行，A股市场的股权风险溢价处于历史高位。

历史数据显示，股权风险溢价的均值回归特征明显，通常在其从高点下行过程中，市场表现会有所改善。

目前，wind全A指数的市盈率为17.7，股权风险溢价为4.0%，显示出较高的性价比。

过往经验表明，在股权风险溢价达到高点后，股市在接下来的多个交易日内通常会有正向涨幅。

其次，从资金流动角度看，中美利差的扩展并不会显著影响外资的净流入趋势。

虽然中美利差扩大可能导致外资流入速度放缓，但历史数据显示，在利差扩大的时期，北向资金仍然保持净流入。

数据显示，2021年至2023年间，尽管流入速度减缓，外资依然持续流入A股市场。

最后，从风格轮动角度看，随着无风险利率的下行，高股息资产的配置价值凸显。

特别是在股息差大幅上行的阶段，红利指数的表现通常优于大盘。

历史数据显示，红利指数在股息差上行阶段的表现优于大盘，而在股息差震荡阶段则表现较弱。

风险提示方面，需关注地缘政治风险、宏观经济不及预期以及海外市场波动等因素。

本报告的投资建议及理由为： - 当前A股市场股权风险溢价处于历史高位，具备较高性价比。

- 历史数据显示，股权风险溢价高位后，市场表现往往改善。

- 中美利差走扩对外资流入速度有影响，但不改变外资净流入趋势。

- 红利指数在无风险利率下行阶段相对占优，适合投资。

- 风险提示包括地缘政治风险、宏观经济不及预期及海外市场波动。