华西证券-资产配置日报：温和刺激，股债慢牛-250305

- 股市在科技概念引领下表现稳健，A股和港股均有上涨，尤其是港股的反弹幅度更大。

- 债市受“宽预期”与“紧现实”影响，国债收益率小幅下行，市场对财政刺激的反应较温和。

- 政府工作报告提出的经济目标和财政政策基本符合市场预期，短期内市场情绪偏向谨慎，关注题材交易和消费反弹。

报告总结如下： 1. **宏观经济背景**：2025年经济工作目标明确，财政刺激力度加大，赤字率提升至4%，特别国债发行1.8万亿，新增专项债规模提升至4.4万亿。

2. **股市表现**：股市延续稳定，大盘及红利指数小幅上涨，上证指数上涨0.53%。

科技概念继续领涨，但港股表现更为强劲，恒生科技大涨4.02%。

小微盘表现分化，中证2000上涨0.73%，而万得微盘股指下跌0.28%。

3. **债市动态**：国债收益率小幅下行，10年和30年国债收益率分别为1.71%和1.91%。

债市波动较小，市场对财政刺激反应温和。

4. **商品市场**：贵金属价格上涨，受到美元下挫的影响。

工业金属价格上涨，尤其是铜价受欧盟国防融资计划提振。

黑色系商品价格普遍下跌。

5. **资金面分析**：央行逆回购操作维持大额净回笼，资金价格稳定，市场对资金定价下限的关注加剧。

资金面修复，但交易活跃度有限。

6. **市场情绪与策略**：市场以题材思维交易政策，科技和消费板块成为主要关注点。

短期内资金可能集中于热门题材，等待更低的入场机会。

7. **港股表现**：恒生指数和恒生科技均上涨，南向资金净流入恢复，主要推动力来自大型互联网股的强势表现。

8. **风险提示**：需关注货币政策、流动性和财政政策的超预期调整风险，特别是在经济放缓或海外政策变化的情况下。

整体来看，市场情绪偏向乐观，重点关注科技与消费反弹的潜力。