华能水电：民生证券-华能水电-600025-2024年半年报点评：来水偏丰，发电量提升带动业绩增长-240828

投资标的：华能水电（600025） 推荐理由：2024年上半年业绩增长显著，发电量提升带动收入和净利双增。

新能源装机容量快速增加，未来盈利空间扩大。

股东回报计划稳定，预计未来三年净利润持续增长，维持“谨慎推荐”评级。

- 华能水电2024年上半年业绩增长显著，营业收入118.80亿元，同比增长13.10%；归母净利润41.69亿元，同比增长22.47%。

- 发电量大幅提升，水电和新能源发电量分别同比增长8.99%和189.82%，主要受益于来水偏丰和新能源装机增加。

- 公司发布股东回报计划，未来盈利空间广阔，预计2024-2026年归母净利润将持续增长，维持“谨慎推荐”评级。

作为专业投资者，以下是提取的关键信息： 1. **业绩概况**： - 2024年上半年（H1）营业收入：118.80亿元，同比增长13.10%。

- 归母净利润：41.69亿元，同比增长22.47%。

- 基本每股收益：0.22元，同比增长22.59%。

- 销售毛利率：59.03%，同比略增0.89个百分点。

- 净利率：38.77%，同比增长2.71个百分点。

2. **季度表现**： - 2024年第二季度（Q2）营业收入：74.61亿元，同比增长33.34%。

- 归母净利润：31.04亿元，同比增长32.06%。

3. **发电量及电价**： - 水电发电量：445.88亿千瓦时，同比增长8.99%。

- 新能源发电量：21.07亿千瓦时，同比增长189.82%。

- 合计发电量：466.95亿千瓦时，同比增加12.15%。

- 不含税平均上网电价：0.2536元/千瓦时，同比略降0.28%。

4. **项目进展**： - 托巴水电站1号机组（35万千瓦）于2024年6月15日投运，水电装机规模达2594.98万千瓦。

- 2024年计划续建、新开工新能源项目84个，投资139.91亿元，年内预计投产309万千瓦，装机容量同比增加160.26%。

5. **股东回报计划**： - 2024-2026年每年现金分配利润不少于可供分配利润的50%。

- 2023年分红金额达32.4亿元，股利支付率42.42%。

6. **折旧情况**： - 发电机组、变电设备及水工机械设备折旧年限为12年，设计使用年限为40-50年，预计2024-2026年完成折旧将提高盈利能力。

7. **投资建议**： - 预计2024/25/26年归母净利润为90.47/97.00/102.52亿元，EPS分别为0.50/0.54/0.57元，对应PE为23/21/20倍。

- 维持“谨慎推荐”评级。

8. **风险提示**： - 流域来水偏枯。

- 市场交易电价波动。

- 在建项目进度不及预期。

这些信息为投资决策提供了重要依据。