和誉~BAbbisko：海通国际-和誉~BAbbisko-2256.HK-2025 H1业绩：收到默克行权费，平台型Biotech有望进入变现周期-250806

投资标的：和誉生物（BAbbisko-2256.HK） 推荐理由：公司2025H1收入增长23%，毛利增长23%，利润增长59%。

拥有多个临床阶段分子，预计未来2-3年可实现营收。

管理层重视股东回报，现金充裕，逐步进入变现周期，具备同类最佳潜力的产品将推动业绩增长。

- 公司2025年上半年实现收入6.12亿元，利润3.3亿元，主要受益于默克授权收入，现金流充裕，未来2-3年可持续运营。

- 管线布局清晰，ABSK021和ABSK011具备同类最佳潜力，预计将为公司未来营收贡献显著。

- 预计公司2025-2027年营收和净利润将逐步增长，目标价提升至17.9港元，维持“优于大市”评级。

公司2025年上半年业绩表现良好，收入为6.12亿元，同比增长23%，主要来自于与默克的授权收入。

毛利也达到6.1亿元，研发开支为2.3亿元，利润增长显著，达到3.3亿元，同比增长59%。

截至2025年6月30日，公司现金和银行结余23.3亿元，显示出资金充裕的状态。

管理层重视股东回报，过去两年累计回购金额约1.5亿港元。

公司在研发方面具有清晰的战略布局，当前有多个分子处于不同的临床阶段，包括1个处于NDA阶段，1个处于关键临床阶段，6~7个处于1~2期，预计未来2~3年将逐步进入变现期。

ABSK021（针对TGCT）和ABSK011（针对肝癌）具备同类最佳潜力，预计将为公司贡献未来收入。

ABSK021在2025年ASCO会议上公布的III期研究结果显示，治疗效果显著，耐受性良好，预计2026年开始贡献销售收入。

ABSK011针对肝癌的研究显示出良好的疗效，尤其是在二线治疗中，预计将推动公司在该领域的发展。

未来的催化剂包括多个重要的临床数据读出，预计将对公司的估值产生积极影响。

根据最新的业绩和数据预测，预计公司2025-2027年的营收和净利润将有所增长，目标价调整至17.9港元/股，维持“优于大市”评级。

风险因素包括药品销售未达预期、新药研发风险、行业竞争加剧等。