潍柴动力：东吴证券-潍柴动力-000338-2025年一季报点评：Q1业绩亮眼，发动机龙头强者恒强-250505

投资标的：潍柴动力（000338） 推荐理由：2025年一季报业绩亮眼，营收和净利润均实现增长，供应链降本持续释放利润，管理费用控制得当。

公司在重卡、新能源等领域具备优势，预计未来业绩稳步增长，维持“买入”评级。

- 潍柴动力2025年一季度业绩表现强劲，实现营收574.6亿元，归母净利润27.1亿元，扣非后净利润24.8亿元。

- 公司受益于重卡市场复苏、供应链降本和新能源转型，预计未来业绩将持续增长。

- 基于稳固的市场地位和低估值，维持“买入”评级，2025~2027年归母净利润预测分别为129/153/162亿元。

潍柴动力在2025年一季度的业绩表现亮眼，实现营收574.6亿元，同比增长1.9%，环比增长6.9%；归母净利润为27.1亿元，同比增加4.3%，环比下降9.7%。

扣非后归母净利润为24.8亿元，同比增加5.98%，环比下降11.8%。

凯傲增效计划的支出对归母净利润产生了影响，计提支出14.65亿元，影响归母净利润4.72亿元，调整后归母净利润为31.8亿元，同比增长22.4%，环比增长6.0%。

预计2025年凯傲增效计划全年计提支出在2.4-2.6亿欧元之间。

在毛利率方面，25Q1为22.2%，同比增加0.5个百分点，环比下降1.9个百分点，主要受益于供应链降本效果的持续体现。

公司的销售、管理和研发费用率分别为5.6%、7.1%和3.55%，同比变化分别为+0.3%、+2.5%和-0.2个百分点，环比变化分别为-0.6%、+2.1%和-0.35个百分点。

管理费用大幅上升至40.9亿元，同比增加56.6%，环比增加50.4%，主要受凯傲增效计划支出的影响。

展望未来，潍柴动力的发动机主业将受益于重卡周期的向上，新能源、出口、大缸径和后市场等多方发力。

重卡市场受国四报废更新政策的推动，预计内需将向上，同时公司通过降本增效来提升利润。

大缸径业务将持续突破，新能源转型也在加速推进，与比亚迪合资的工厂预计于2025年投产。

盈利预测方面，预计2025至2027年归母净利润分别为129亿元、153亿元和162亿元，对应的每股收益（EPS）分别为1.48元、1.76元和1.86元，市盈率（PE）分别为10.3倍、8.65倍和8.19倍。

考虑到公司的估值较低及其稳固的龙头地位，维持“买入”评级。

风险提示方面，主要包括经济复苏不及预期和地缘政治风险等。