中烟香港：天风证券-中烟香港-6055.HK-国际市场拓展加速，25年聚焦内生+外延协同并进！-250307

投资标的：中烟香港（6055.HK） 推荐理由：公司作为中国烟草总公司的国际业务拓展平台，独享相关烟草国际业务经营权。

2024年业绩增长显著，预计未来将继续实现高质量增长，具备稀缺性和抗风险能力，维持“买入”评级。

- 中烟香港2024年业绩表现强劲，营收同比增长10.5%，净利润增长42.6%，并拟派发每股0.31港元的年度股息。

- 公司在烟叶出口、卷烟出口等五大业务领域均实现收入增长，显示出稳健的盈利能力和市场拓展潜力。

- 中烟香港作为中国烟草总公司的国际业务独家运营平台，未来有望持续受益于海外拓展和并购整合，维持“买入”评级。

中烟香港（6055.HK）发布了2024年度业绩公告，2024年实现营收130.7亿港元，同比增长10.5%；毛利13.8亿港元，同比增长26.6%；归属于公司权益持有人的净利润8.54亿港元，同比增长42.6%，超出此前盈利预告。

此外，公司拟派发2024年年度末期股息每股0.31港元，连同已派发的中期股息0.15港元，同比增长43.8%。

公司五大业务收入均保持增长，盈利能力持续提高。

烟叶类产品出口业务实现收入20.6亿港元，同比增长24.8%，毛利率为4.1%；烟叶类产品进口业务实现收入82.5亿港元，同比增长2.2%，毛利率为10.0%；卷烟出口业务实现收入15.7亿港元，同比增长30.2%，毛利率为17.6%；新型烟草制品出口业务实现收入1.4亿港元，同比增长4.0%，毛利率为5.2%；巴西经营业务实现收入10.5亿港元，同比增长37.0%，毛利率为17.5%。

公司计划在2025年稳步提升业务规模、运营质量和盈利能力，确保每股派息稳中有增，并主动寻找与公司发展战略契合的优质标的，适时开展投资并购。

中烟香港作为中国烟草总公司指定的国际业务拓展平台及相关贸易业务的独家营运实体，具有稀缺性和独特的经营模式优势。

公司拥有稳定的现金流和强大的议价能力，未来可能收购海外烟草品牌及渠道以提升竞争力。

盈利预测方面，预计2025年、2026年和2027年营收分别为150.4亿港元、171.9亿港元和196.4亿港元；净利润分别为9.5亿港元、11.1亿港元和13.0亿港元。

公司作为中烟体系唯一的国际业务平台，维持“买入”评级。

风险提示包括政策变动风险、销售不及预期、新型烟草发展不及预期、并购整合风险，以及公司2024年业绩未经审计，需以公司最终公告数据为准。