爱美客：平安证券-爱美客-300896-宏观影响下业绩依然稳健，关注后续新品、合作有序落地-250323

投资标的：爱美客（300896） 推荐理由：公司2024年业绩稳健，营收和净利润均增长，研发投入加大为后续增长蓄力。

新品管线进展顺利，预计将推动销售增长。

通过并购扩展产品矩阵，未来有望优化竞争格局，维持“推荐”评级。

- 爱美客2024年预计营收30.26亿元，归母净利润19.58亿元，业绩稳健但Q4收入和净利润有所下滑。

- 公司持续加大研发投入，产品管线有多项进展，未来有望通过并购和合作拓展市场。

- 尽管面临宏观经济波动和行业监管风险，结合当前估值，维持对公司的“推荐”评级。

爱美客（300896）在宏观影响下业绩依然稳健，2024年预计实现营收30.26亿元，同比增长5.45%；归母净利润预计为19.58亿元，同比增长5.33%。

扣除非经常性损益后，净利润为18.72亿元，同比增长2.2%。

经营活动现金流量净额为19.27亿元，基本每股收益（EPS）为6.5元。

公司计划向全体股东每10股派发现金红利38元（含税），合计派发11.45亿元，股利支付率为58.51%。

2024年第四季度，公司营收同比下滑7%至6.5亿元，归母净利润同比下滑15.47%至3.72亿元。

单季度毛利率为94.03%，净利率为57.09%。

销售费用率、管理费用率和研发费用率均有所上升，研发费用增加至1.16亿元，研发人员从243人增至293人。

2024年，公司溶液类和凝胶类注射产品分别实现17.44亿元和12.16亿元的销售额，同比增长4.40%和5.01%。

分地区来看，华北和华中地区增长较快，华东和东北地区则出现下滑。

在产品管线方面，公司在多个产品上取得进展，包括医用含聚乙烯醇凝胶微球的Ⅲ类医疗器械注册证和多个临床试验批件。

同时，公司在数字化平台建设和供应链运营能力上也有所提升。

盈利预测方面，2025-2026年业绩预测调整为22.09亿元和26.35亿元，增加2027年预测为31.15亿元。

当前市值对应的PE分别为26.6、22.3和18.8倍。

基金和陆股通持股比例显著下降，分别降至7%和3%。

风险提示包括宏观经济波动、医美行业监管政策变化、新品获批和合作项目进展不及预期、市场环境变化及公司决策失误等。

整体维持“推荐”评级。