良品铺子：西南证券-良品铺子-603719-线下+线上全面布局，盈利能力承压-240501

投资标的：良品铺子（603719） 推荐理由：良品铺子在线下+线上全面布局，通过大规模降价回归邻家形象，走向品质好、价格亲民的路线，更贴近消费者需求。

预计公司未来净利润有望逐年增长，具有投资潜力。

1）良品铺子在2023年营业收入和归母净利润均出现下滑，2024年一季度继续下滑，盈利能力承压。

2）公司通过线下直营门店扩张和线上新兴电商拓展来应对挑战，但费用率增加和毛利率下降导致净利率下滑。

3）公司启动大规模降价，回归邻家形象，预计未来三年净利润和EPS将逐渐增长，但风险包括竞争加剧和食品安全问题。

1）公司2023年实现营业收入80.5亿元（-14.8%），实现归母净利润1.8亿元（-46.3%）；2024Q1实现营业收入24.5亿元（+2.8%），实现归母净利润0.6亿元（-58%）。

2）公司拟向全体股东每10股派发现金股利2.25元（含税）。

3）截至2023年末，公司直营、加盟门店数量分别为1256家、2037家，分别净增加258家、-191家。

4）2023年电商、加盟、直营、团购分别实现收入31.7亿元（-32.6%）、24亿元（-6.7%）、18.9亿元（+21.7%）、4.9亿元（-0.5%）；2024Q1电商、加盟、直营、团购分别实现收入12.9亿元（+6.7%）、6.4亿元（-16%）、6.4亿元（+10.2%）、1.8亿元（+57.3%）。

5）公司毛利率分别为27.7%（+0.2pp）、26.4%（-2.7pp），销售费用率、管理费用率分别为19.5%（+0.9pp）、5.6%（+0.5pp），净利率分别为2.2%（-1.3pp）、2.5%（-3.7pp）。

6）公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.8亿元、2.1亿元、2.4亿元，EPS分别为0.46元、0.53元、0.61元，对应动态PE分别为33倍、28倍、25倍。