江山股份：光大证券-江山股份-600389-2025年半年报点评：25Q2盈利环比改善，新产能加速推进-250830

投资标的：江山股份（600389） 推荐理由：公司2025年上半年营收和净利润大幅增长，草甘膦价格回升，农药及氯碱产品销量提升。

新产能加速推进，积极布局阻燃剂等新利润增长点，预计未来盈利能力将逐步恢复，维持“增持”评级。

- 江山股份2025年半年报显示，营业收入和归母净利润均实现显著增长，尤其是归母净利润同比增长98.18%。

- 公司草甘膦价格回升及农药、氯碱产品销量增长，预计将受益于市场需求好转。

- 未来几年盈利预测上调，预计2025-2027年归母净利润将持续增长，维持“增持”评级，风险包括产能进展和原材料价格波动。

江山股份（600389）发布了2025年半年度报告，2025年上半年公司实现营业收入33.59亿元，同比增长6.07%；归母净利润为3.38亿元，同比增长98.18%。

其中，2025年第二季度营业收入为16.13亿元，同比增长1.98%，环比下降7.61%；归母净利润为1.83亿元，同比增长106.61%，环比增长17.66%。

2025年上半年，农药及氯碱产品销量和营收均同比增长。

草甘膦价格明显回升，市场均价为2.71万元/吨，同比增长9.4%。

江山股份作为国内四大草甘膦生产企业之一，有望受益于价格上涨。

氯碱产品销售金额为2.89亿元，同比增长21.3%。

公司毛利率为18.0%，同比下降3.4个百分点。

重点项目建设积极推进，JS-T205除草剂的相关研究取得进展，湖北枝江JS-T205项目和江山998号基地精异丙甲草胺项目已进入试生产阶段，供热中心一期项目预计年内投入试生产。

公司拥有草甘膦原药产能7万吨/年，贵州项目建成后将新增5万吨/年草甘膦产能。

此外，杀虫剂年产能近3万吨，阻燃剂产品包括8万吨/年TCPP和1.5万吨/年BDP，贵州项目规划有10万吨/年阻燃剂及配套装置。

公司在2025年上半年申请了18项专利，获得授权14项。

盈利预测方面，预计2025-2027年归母净利润分别为5.48亿元、7.41亿元和8.70亿元，维持“增持”评级。

风险提示包括产能落地进展不及预期、原材料价格波动及下游需求不及预期。