阿里巴巴~W：民生证券-阿里巴巴~W-9988.HK-FY25Q2业绩点评：淘天CMR增速边际改善，云业务进一步增长-241117

投资标的：阿里巴巴（W-9988.HK） 推荐理由：阿里巴巴战略理顺有望激发业务活力，CMR业务趋稳增长，云业务在AI驱动下潜力巨大。

预计FY2025-2027年经调整EPS分别为7.63/8.58/9.42元，对应PE分别为11/9/9倍，维持“推荐”评级。

- 阿里巴巴2024财年第二季度收入同比增长5.2%，但净利润同比下降9.1%，主要受电商竞争和营销费用增加影响。

- 淘天平台的客户管理收入增速有所改善，GMV受订单量增长驱动，但电器类销售下降拖累业绩。

- 云业务收入同比增长7.1%，盈利改善趋势明显，管理层对下半年双位数增速充满信心。

- 公司继续进行股东回购，预计未来EPS增长，维持“推荐”评级。

作为专业投资者，可以提取以下关键信息： 1. **业绩概况**： - 截至2024年9月30日的季度收入为2365.03亿元，同比增长5.2%。

- GAAP净利润为435.47亿元，Non-GAAP净利润为365.18亿元，同比下降9.1%。

- 经调整EBITA为405.61亿元，同比增长5.3%。

2. **淘天业务**： - FY25Q2收入为989.94亿元，同比增长1.4%。

- 零售端收入930.08亿元，同比增长0.5%；批发业务收入59.86亿元，同比增长17.5%。

- 客户管理收入（CMR）同比增长2.5%，环比上季度增长0.6%。

- GMV（商品交易总额）增长受订单量双位数增长驱动，但订单金额有所下降。

- 88VIP会员数达到4600万，较上季度增加400万。

3. **电商市场情况**： - 直营业务同比下降5.3%，主要受电器品类销售额下降影响。

- 经调整EBITA为445.90亿元，同比下降5.3%，EBITA利润率为45.0%，同比下降3.2个百分点。

- 竞争激烈导致用户投入及营销费用增长，盈利受到拖累。

4. **云业务**： - FY25Q2收入为296.10亿元，同比增长7.1%，环比增长5.7%。

- 公共云产品收入实现双位数增长，AI相关产品收入实现三位数增长。

- 经调整EBITA为26.61亿元，同比增长88.9%；EBITA利润率为9.0%，同比上升3.9个百分点。

5. **其他业务**： - AIDC收入为316.72亿元，同比增长29.2%，经调整EBITA利润率为-9.2%。

- 菜鸟收入为246.47亿元，同比增长8.0%，经调整EBITA利润率为0.2%。

6. **股东回报**： - 本季度回购41亿美元，回购股份为4.14亿股，流通股份较6月底减少2.1%。

- 上半财年已累计回购87亿美元，剩余回购额度为220亿美元，有效期至2027年3月。

7. **投资建议**： - 阿里巴巴的战略理顺有望激发业务活力，CMR业务有望趋稳并增长。

- 云业务在AI驱动下发展潜力大。

- 预计公司FY2025-2027年经调整EPS分别为7.63/8.58/9.42元，对应的PE分别为11/9/9倍。

- 维持“推荐”评级。

以上信息可以帮助投资者了解阿里巴巴当前的财务状况、业务表现及未来展望。