香飘飘：华鑫证券-香飘飘-603711-公司事件点评报告：利润高增超预期，降本增效成果显著-240418

投资标的：香飘飘 推荐理由：公司利润超预期，降本增效成果显著，即饮板块快速增长，渠道扩张稳步推进，盈利能力提升明显，具有较好的现金指标和稳健的基本盘增长，未来增长潜力大。

1. 香飘飘2023年利润超预期，主要系成本下降、提价及精益化生产等多重因素影响，2024年一季度利润大幅增长。

2. 公司冲泡板块稳健增长，即饮板块实现快速增长，渠道布局全国扩张稳步推进，新兴市场潜力较大。

3. 预计2024-2026年公司EPS持续增长，股价对应PE合理，维持“买入”投资评级。

1. 公司利润表现超预期，2023年总营收36.25亿元，归母净利润2.80亿元，2024年一季度总营收7.25亿元，归母净利润0.25亿元。

2. 公司降本增效成果显著，2023年毛利率/净利率分别为37.53%/7.72%，2024年一季度毛利率同比+2.62pcts，生产效率提高为主因。

3. 公司冲泡/即饮营收分别为26.86/9.01亿元，2023年冲泡毛利率44.68%，即饮毛利率18.41%。

4. 公司渠道布局稳步推进，华东/华中/西南营收分别同增18.16%/14.52%/10.78%，新兴市场潜力较大。

5. 公司盈利预测为2024-2026年EPS分别为0.84/0.99/1.15元，维持“买入”投资评级。