瑞声科技：开源证券-瑞声科技-1478.HK-港股公司信息更新报告：2025H1经营利润低于预期，等待新产品突破催化-250824

投资标的：瑞声科技（1478.HK） 推荐理由：公司2025H1经营利润低于预期，但预计新产品突破将带动毛利率回升。

长期看，声学、MEMS等业务有望支撑更高估值，维持“买入”评级，预计2025年净利润23亿，同比增长26%。

瑞声科技2025年上半年经营利润低于预期，声学和MEMS业务毛利率下滑。

公司将2025-2027年归母净利润预测下调至23亿、27亿和30亿，维持“买入”评级。

预计新产品突破将支撑更高估值，整体毛利率有望在2025年提升至23%。

瑞声科技（1478.HK）在2025年上半年的经营利润低于预期，预计未来将依赖新产品的突破来推动业绩增长。

公司2025-2027年的归母净利润预测已下调，从原先的24亿、30亿、35亿调整至23亿、27亿、30亿，预计同比增长为26%、18%和12%。

当前股价为45.36港币，对应2025-2027年的市盈率分别为21.2倍、18.0倍和16.1倍。

2025年上半年，公司收入为133亿，同比增长18%，基本符合预期，但毛利率为20.7%，同比下滑0.8个百分点，低于预期，主要是声学和MEMS业务的毛利率不及预期。

归母净利润为8.8亿，同比增长63%，主要得益于收购PSS带来的单次收益。

具体业务表现如下： 1. 声学业务收入同比增长2%，毛利率27.2%，同比下滑2.7个百分点。

2. 电磁传动和精密结构件业务收入同比增长27%，毛利率22.9%基本持平。

3. 光学业务收入同比增长20%，毛利率10.2%，同比提升5.5个百分点。

4. MEMS业务收入同比增长56%，毛利率12.1%，同比下降4.3个百分点。

5. 车载声学业务收入同比增长14%，毛利率23.9%，同比下滑1.1个百分点。

公司预计2025年整体毛利率将继续提升，声学毛利率预计恢复至不低于30.2%。

结构件收入预计同比增长18%-20%，光学收入增长约20%，MEMS收入增长50%-60%。

公司面临的风险包括下游需求不及预期、生产研发进度延迟及竞争加剧。

维持“买入”评级。