科大讯飞：中原证券-科大讯飞-002230-年报点评：在国产化趋势下，公司自主可控大模型的先发优势突显-250425

投资标的：科大讯飞（002230） 推荐理由：公司在教育和AI行业应用领域实现良好增长，尤其是智慧教育业务和开放平台业务。

同时，具备自主可控的大模型研发能力，受益于国产化趋势，未来有望在市场中占据先机。

预计未来几年EPS持续增长，具有较好的投资价值。

- 科大讯飞2024年实现收入233.43亿元，同比增长18.79%，但归母净利润下滑14.78%，扣非后净利润增长显著。

- 公司在智慧教育和AI行业应用领域表现良好，尤其是在国产化趋势下，自主可控大模型的先发优势逐渐显现。

- 未来预计公司将持续受益于国产算力替代，研发投入保持高位，预计2025-2027年EPS将逐步提升。

科大讯飞在2024年实现收入233.43亿元，同比增长18.79%；归母净利润5.60亿元，同比下滑14.78%；扣非后归母净利润1.88亿元，同比增长59.36%；每股收益0.24元。

智慧教育业务占比31%，同比增长29.94%，毛利率54.94%；开放平台业务同比增长31.33%，但下半年毛利率显著下滑；智能硬件业务同比增长25.07%。

汽车智能网联、医疗和企业AI分别增长42.16%、28.18%、122.56%。

运营商和政府端业务景气度较弱。

公司在大模型AI能力方面取得进展，承建了认知智能全国重点实验室和国家工程研究中心，发布了讯飞星火大模型和推理模型讯飞星火X1。

X1在数学能力和综合能力上对标国际竞争对手，且具备成本优势。

公司在国产算力建设方面走在前列，启用了多个国产算力平台，并与华为建立合作关系。

公司在AI行业实现了“1个底座大模型+N个行业大模型”的布局，2024年在央国企大模型落地方面取得领先。

2025年第一季度收入46.58亿元，同比增长27.74%。

经营性现金流24.95亿元，创历史新高。

2024年研发投入45.80亿元，占比19.62%。

公司员工总数达到15551人，同比增长8%。

公司首次覆盖，给予“增持”评级。

预计2025-2027年EPS分别为0.55元、0.91元、1.29元，按当前股价计算对应PE为82.14倍、49.92倍、35.03倍。

风险提示包括AI能力提升不及预期、客户需求和行业景气度不及预期、应收账款回款压力。