福莱特：国金证券-福莱特-601865-Q2抢装带动盈利改善，9月价格有望修复-250827

投资标的：福莱特（601865） 推荐理由：公司光伏玻璃需求回升，Q2盈利能力改善，预计9月价格将修复，行业冷修加速带动库存下降，经营活动现金流持续增长。

成本优势显著，头部地位稳固，未来盈利有望改善，维持“买入”评级。

- 福莱特公司在2025年中报中显示上半年营收同比下降28%，净利润同比下降83%，但Q2盈利能力有所改善，销售毛利率回升至16.65%。

- 由于行业供需失衡和冷修措施，光伏玻璃价格在7月创历史新低，但预计9月价格将逐步修复，带动行业盈利改善。

- 公司经营活动现金流持续增长，预计未来三年归母净利润将回升，维持“买入”评级，风险包括需求不及预期和行业竞争加剧。

公司福莱特（601865）在2025年中报中披露，上半年实现营收77.4亿元，同比下降28%；归母净利润为2.61亿元，同比下降83%。

第二季度实现营收36.6亿元，同比下降26%、环比下降10%；归母净利润1.56亿元，同比下降79%、环比增长46%。

光伏玻璃业务上半年实现营收69.45亿元，同比下降28%，出货量略降，主要因行业供需失衡导致产线冷修，产能同比下降。

自3月起，终端抢装推动光伏玻璃需求增长和价格回升，第二季度销售毛利率环比提升4.93个百分点至16.65%，单平净利显著提升。

然而，7月光伏玻璃价格创新低，行业进入全面亏损状态，导致冷修加速。

根据卓创资讯，2025年至今行业冷修合计产线1.5万吨/日，8月组件排产相对平稳，光伏玻璃供给快速下降，库存下降至24.02天。

公司上半年经营活动现金流持续增长，第二季度现金净流量为12.3亿元，同比增长8%、环比增长639%。

上半年计提资产减值准备2.54亿元，主要为冷修产线影响。

根据市场价格及公司冷修情况，调整未来三年归母净利润预测至5.0亿元（2025年）、17.7亿元（2026年）、26.4亿元（2027年）。

当前A/H股价对应2025-2027年78/44倍、22/12倍、15/8倍PE。

公司在光伏玻璃环节供给持续收缩的背景下，盈利有望改善，维持“买入”评级。

风险提示包括需求增长不及预期、行业竞争加剧及成本大幅波动。