金徽酒：民生证券-金徽酒-603919-2024年半年报点评：产品结构延续升级，甘肃市场稳步夯实-240820

投资标的：金徽酒（603919） 推荐理由：公司持续优化产品结构，提升高端产品销售，甘肃市场稳步夯实。

预计2024年收入30亿元、净利润4亿元，未来三年营收和净利润稳步增长，维持“推荐”评级。

风险包括竞争加剧及市场扩张不及预期。

1. 金徽酒上半年营收和净利润同比增长，产品结构升级，高档产品销售表现优异。

2. 公司在甘肃市场稳步夯实，同时拓展西北市场，华东和北方市场也有望成为增长亮点。

3. 公司销售毛利率稳健提升，费用投入节奏稳定，经销商数量增加，经营现金流稳定。

4. 公司有望实现2024年营业收入30亿元、净利润4亿元的发展目标，股价估值合理，维持“推荐”评级。

以下是从上文中提取的关键信息： 1. **公司基本情况**： - 公司名称：金徽酒（603919） - 2024年上半年（24H1）营收：17.54亿元，同比增长15.17% - 归母净利润：2.95亿元，同比增长15.96% - 扣非归母净利润：3.02亿元，同比增长19.08% 2. **季度表现**： - 2024年第二季度（24Q2）营收：6.78亿元，同比增长7.73% - 归母净利润：0.74亿元，同比增长1.88% - 扣非归母净利润：0.80亿元，同比增长10.56% 3. **产品结构**： - 300元以上、100-300元、100元以下产品分别实现营收：3.13亿元、8.90亿元、5.22亿元 - 各产品营收同比增长：+44.17%、+14.97%、+1.77% - 高档产品销售表现优异，助推产品结构升级 4. **市场表现**： - 甘肃省内市场营收：13.49亿元，同比增长16.84% - 省外市场营收：3.76亿元，同比增长7.79% - 公司经销商数量：1025家，省内286家，省外739家 5. **毛利率与费用**： - 销售毛利率：65.12%，同比提升1.36个百分点 - 归母净利率：16.82%，同比提升0.12个百分点 - 销售费用率：19.16%，同比下降0.20个百分点 - 管理费用率：9.70%，同比上升0.72个百分点 6. **现金流与合同负债**： - 销售收现：18.77亿元，同比增长12.83% - 合同负债：4.83亿元，同比增长9.30% - 经营性现金流：3.46亿元，同比减少1.90% 7. **投资建议**： - 目标：2024年营业收入30亿元，净利润4亿元 - 预计未来三年营收及净利润：2024年30.76亿元/4.01亿元，2025年37.28亿元/4.81亿元，2026年45.14亿元/5.81亿元 - 当前股价对应P/E：23/19/16倍 8. **风险提示**： - 甘肃省内白酒竞争加剧 - 省外市场扩张不及预期 - 场景恢复及产品结构升级不及预期 - 股权质押带来的风险 这些信息可以帮助投资者更好地理解金徽酒的财务表现、市场策略及潜在风险。