晶丰明源：中邮证券-晶丰明源-688368-高性能计算电源完整方案量产-250314

投资标的：晶丰明源（688368） 推荐理由：公司2024年销售收入15.04亿元，同比增长15.38%；高性能计算电源芯片实现销售收入0.43亿元，同比上升1402.25%。

电机控制驱动芯片和AC/DC产品持续创新，市场份额提升，预计未来业绩将持续增长，维持“买入”评级。

- 晶丰明源2024年实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%，毛利率提升至37.12%。

- 高性能计算电源芯片销售收入同比增长1,402.25%，预计未来将保持高速增长。

- 电机控制驱动芯片及AC/DC电源芯片业务均实现显著增长，未来收入预期乐观，维持“买入”评级。

晶丰明源（688368）在2024年实现销售收入15.04亿元，同比增长15.38%；归母净利润为-0.33亿元，剔除股份支付费用影响后，实现归母净利润0.09亿元。

毛利率为37.12%，同比提升11.45个百分点。

公司在LED照明驱动芯片业务稳固的基础上，积极拓展AC/DC电源芯片及电机控制驱动芯片业务，并推动高性能计算电源芯片进入规模量产阶段。

高性能计算产品线已经覆盖多相控制器、DrMOS、POL及Efuse全系列产品，并获得多家国内外CPU/GPU芯片厂商认证。

2024年高性能计算电源芯片实现销售收入0.43亿元，同比上升1,402.25%。

电机控制驱动芯片业务也表现出色，营业收入达到3.18亿元，控股的凌鸥创芯销售收入为2.98亿元，同比增长69.32%。

电机控制驱动芯片在多个应用领域实现了市场突破，汽车电子业务也取得了显著进展。

AC/DC电源芯片在2024年实现销售收入2.73亿元，同比增长39.64%。

家电领域的AC/DC销售收入同比增长79.13%。

公司推出的零待机功耗方案成功进入国际知名手机品牌供应链，并在充电器和适配器领域的销售收入同比上升30.56%。

预计2025年、2026年和2027年，公司收入将分别达到19.4亿元、36.3亿元和47.4亿元，归母净利润将分别为0.8亿元、1.3亿元和2.0亿元，维持“买入”评级。

风险提示包括市场复苏不及预期、竞争格局加剧、产品研发及技术创新不及预期，以及客户导入不及预期。