恒瑞医药：国联民生证券-恒瑞医药-600276-创新+授权双轮驱动，未来三年上市新药丰富-250402

投资标的：恒瑞医药（600276） 推荐理由：公司2024年收入和净利润均实现显著增长，创新药和对外授权收入成为业绩新动力。

未来三年有多个新药上市，预计持续增长，维持“买入”评级。

风险包括仿制药集采和新药上市进度不及预期。

恒瑞医药2024年实现收入279.85亿元，同比增长22.63%，归母净利润63.37亿元，同比增长47.28%。

公司通过创新药销售和对外授权驱动业绩增长，预计未来三年将有多个新药上市。

维持“买入”评级，预计2025-2027年营业收入和净利润将持续增长，但需关注仿制药集采风险及新药上市进度。

恒瑞医药在2024年实现收入279.85亿元，同比增长22.63%；归母净利润为63.37亿元，同比增长47.28%；扣非归母净利润为61.78亿元，同比增长49.18%。

公司拟每10股派现金股利2元（含税）。

公司的业绩增长主要得益于创新药和授权收入的双轮驱动。

2024年，公司创新药收入为138.9亿元，同比增长30.6%。

肿瘤产品和代谢心血管产品的收入分别同比增长19.4%和61.7%。

受第九批国采影响，仿制药收入略有下滑。

未来，公司预计在2025-2027年将有大量新药上市，分别为11、13、23个研发项目。

授权方面，SHR-4849和HRS-5346的对外授权首付款尚未确认，成为新的业绩驱动力。

仿制药出口方面，公司的他克莫司缓释胶囊、布比卡因脂质体和紫杉醇（白蛋白结合型）预计将在2025年贡献增量。

公司对未来业绩的预测为：2025年营业收入315.41亿元，归母净利润73.07亿元；2026年营业收入353.04亿元，归母净利润81.92亿元；2027年营业收入403.88亿元，归母净利润94.24亿元。

预计未来三年CAGR为14.14%。

风险提示包括仿制药集采风险、新药上市进度不及预期、授权收入不及预期以及出口收入不及预期。

公司维持“买入”评级，长期发展值得期待。