鸣志电器：华福证券-鸣志电器-603728-短期业绩受制于供应链去库，机器人领域引领长期发展-240430

投资标的：鸣志电器（603728） 推荐理由：公司主业基本盘随经济复苏边际改善，空心杯电机业务随人形机器人打开长期价值空间，短期复苏势头不强，但具备持续增长潜力。

1. 鸣志电器短期业绩受制于供应链去库存，但机器人领域有望引领长期发展。

2. 公司受制于供应链去库存，收入略低于预期，但毛利管控持续改善，研发投入加大。

3. 产能布局持续推进，机器人领域蓄势待发，公司具备技术、商务、量产的竞争优势。

1. 2023年公司收入25.43亿元，同比下降14%，归母净利润1.40亿元，同比下降43%。

2. 23Q4收入6.27亿元，同比下降25%，归母净利润0.56亿元，同比下降35%。

3. 24Q1收入6.08亿元，同比下降6%，归母净利润0.06亿元，同比下降80%。

4. 公司预计2024-2026年归母净利润分别为1.9/2.6/3.6亿元，对应当前股价的PE估值分别为132/93/68倍。

5. 公司主要业务包括自动化整体需求、光伏/锂电/半导体、智能汽车及自动驾驶/激光雷达等领域。

6. 公司在机器人领域有技术、商务、量产的竞争优势。

7. 风险提示包括人形机器人商业化程度不及预期、下游市场需求波动、国际贸易环境恶化、产能释放不及预期等。