佰仁医疗：东方证券-佰仁医疗-688198-2023年年报&2024年一季报点评：业绩增长韧性强，在研管线持续获证中-240428

投资标的：佰仁医疗 推荐理由：公司牛心包瓣持续放量，研发实力强劲，多款重磅产品陆续获批中，长期发展空间广阔，具备持续原研创新能力，平台价值显著，值得期待。

1. 2023年，公司业绩增长韧性强，牛心包瓣持续放量，2024年一季度收入下滑主要系传统手术淡季，但公司研发实力强劲，多款重磅产品陆续获批中，长期发展空间广阔。

2. 公司独特的核心技术与知识产权形成了系列化产品结构，牛心包瓣是国内唯一具有长期随访数据的生物瓣产品，且在研管线储备丰富，后续产品有望快速放量。

3. 根据DCF估值法给予目标价139.09元，并维持“买入”评级，但需注意研发失败、产品销售不及预期、带量采购等风险。

1. 公司2023年全年实现营业收入3.71亿元，同比+25.57%，剔除股份支付后实现净利润1.40亿元，同比-3.52%。

2. 公司2024Q1实现营业收入0.76亿元，同比+17.53%；实现归母净利润0.08亿元，同比-28.88%；扣除股份支付后实现归母净利润0.13亿元，同比-39.55%。

3. 公司牛心包瓣销量超过8400枚，同比增长约28%。

4. 公司研发团队聚焦牛心包瓣研究达30余年，形成了公司独特的核心技术与知识产权，已在心脏瓣膜置换与修复、先天性心脏病植介入治疗、软组织修复等领域构建了系列化产品结构。

5. 公司在研管线储备丰富，后续在研拟提交注册或已在注册申请的产品有10余项，包括介入主动脉瓣系统、介入瓣中瓣系统、眼科生物补片等产品。

6. 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.10、2.86、3.94亿元，根据DCF估值法给予目标价139.09元，并维持“买入”评级。