通灵股份：民生证券-通灵股份-301168-2023年年报与2024年一季报点评：业绩符合预期，多成长曲线共舞-240421

投资标的：通灵股份 推荐理由：公司为接线盒龙头企业，新品迭代和产能扩张有望带来市占率提升，互联线束、汽车零部件产品有望为公司提供新的增量，业绩符合预期，长期看好公司成长性。

1. 公司2023年业绩符合预期，实现收入和净利润双双增长，盈利能力显著提升。

2. 公司2024年Q1盈利能力小幅下滑，主要受下游光伏组件盈利承压影响，但预计盈利能力将持续改善。

3. 公司为接线盒龙头企业，新品迭代和产能扩张有望带来市占率提升，互联线束、汽车零部件产品有望为公司提供新的增量。

1. 公司2023年实现收入15.40亿元，同比+23.35%，实现归母净利润1.65亿元，同比+42.66%，实现扣非归母净利1.51亿元，同比+54.75%。

2. 公司2023年Q4实现收入3.88亿元，同比+46.58%，环比11.92%，实现归母净利1979万元，同比-7.36%，环比-67.46%；2024年Q1实现收入4.09亿元，同比+24.20%，环比+5.31%，实现扣非归母净利3577.70万元，同比-3.77%，环比+80.74%。

3. 2023年公司毛利率、净利率达到22.90%、10.71%，同比+7.18pcts、1.44pcts，盈利能力显著提升。

2024年Q1公司毛利率净利率为18.90%，9.62%，与23年全年相比小幅下滑。

4. 公司2023年接线盒出货量达到8025万套，同比+37.33%，其中芯片接线盒占比20%。

5. 预计公司24-26年实现收入25.15/32.04//38.57亿元，归母净利为2.50/3.37/4.01亿，对应PE为16x/12x/10x。

6. 公司为接线盒龙头企业，新品迭代和产能扩张有望带来市占率提升，互联线束、汽车零部件产品有望为公司提供新的增量。