山西证券-人大常委会发布会点评：财政政策落地，债市影响几何-241109

- 人大常委会批准增加地方政府债务限额，化债规模达10万亿，有效缓解地方政府偿债压力。

- 未来五年每年新增8000亿专项债，支持地方财政，促进高质量发展。

- 债市供给增量符合市场预期，维持震荡偏多观点，风险提示包括财政和货币政策超预期。

### 投资报告核心要点总结 #### 宏观层面 1. **政策背景**：2024年11月8日，全国人大常委会通过了增加地方政府债务限额以化解隐性债务的决议，标志着财政政策的重大调整。

2. **化债规模**：总体化债政策规模达到10万亿，其中包括6万亿的专项债务上限提高和4万亿的新增专项债。

#### 中观层面 1. **隐性债务现状**：截至2023年底，中国地方隐性债务规模为14.3万亿，化债后到2028年需偿还的隐性债务将降至2.3万亿。

2. **政策效应**：提高债务限额和使用专项债资金将隐性债务转为显性债务，降低债务信用风险，减轻地方政府财政压力。

#### 微观层面 1. **地方政府财政状况**：化债后，地方财政可将更多资源投入民生和科技发展，推动高质量发展。

2. **债市展望**：预计债市将震荡偏多，年内地方债限额提高2万亿，化债责任仍在地方政府，中央未提升赤字率。

#### 风险提示 - 财政、货币政策及经济基本面可能超预期，需关注海外经济体政策变化对市场的影响。

总体而言，此次政策落地符合市场预期，未来财政政策将继续积极导向，支持经济高质量发展。