特斯拉：华安证券-特斯拉-TSLA.US-业绩低于预期，Robotaxi年内落地-250208

投资标的：特斯拉（TSLA.US） 推荐理由：尽管2024年第四季度业绩低于预期，但公司在FSD、Optimus和Robotaxi等领域的进展值得关注。

预计未来收入和净利润将持续增长，维持“增持”评级。

风险包括宏观经济波动和竞争加剧。

特斯拉2024年第四季度业绩低于预期，收入257.07亿美元，毛利率和净利润均显著低于市场预期。

汽车业务收入同比下降8.2%，整体交付量小幅下滑。

公司在FSD和Optimus等新技术方面持续推进，预计未来几年收入和净利润将实现增长，维持“增持”评级，但面临宏观经济、竞争和产能等风险。

特斯拉在2024年第四季度的业绩低于预期。

具体表现为：收入为257.07亿美元，同比增长2.1%，低于彭博一致性预期5.53%；毛利率为16.30%，低于预期的18.95%；营业利润为15.83亿美元，同比下降23.3%，显著低于预期的37.16%；GAAP归母净利润为23.17亿美元，同比下降71%，低于预期的1.89%。

在分部业务方面，汽车业务收入为197.98亿美元，同比下降8.2%，低于预期；储能业务收入为30.61亿美元，同比增长113%，低于预期；服务和其他业务收入为28.48亿美元，同比增长31.5%，高于预期。

全年交付量同比小幅下跌，特斯拉总体交付量为179万辆，同比下降1%；Model 3/Y交付量为170万辆，同比下降2%，低于之前的指引。

关于市场表现，特斯拉在欧洲的销量受到影响，英国销量同比下降18%，葡萄牙下降31%，其他国家如丹麦、瑞典、挪威、荷兰、法国和西班牙的销量下降幅度更大。

在未来展望方面，特斯拉计划在今年6月在奥斯汀推出完全无人监督的FSD服务，Robotaxi有望在多个城市推出。

此外，Optimus项目预计将建造1万部人形机器人，未来产能可能达到每年1亿台。

投资建议方面，预计2024/2025/2026年收入分别为1105.8亿美元、1291.4亿美元和1572.9亿美元，GAAP归母净利润分别为88.4亿美元、123.6亿美元和168.4亿美元，维持“增持”评级。

风险提示包括宏观经济风险、竞争加剧、算力短缺和产能不及预期。